BISとCoinbase、ステーブルコインのシステミックリスクを巡り衝突

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国際決済銀行（BIS）は、ステーブルコインがもたらすシステミックリスクについて、これまでで最も厳しい警告の一つを発しました。この中央銀行組織は、国際貿易関税によって引き起こされる可能性のある市場のボラティリティの増加が、ステーブルコインへの取り付け騒ぎを引き起こす可能性があるというシナリオを提起しています。投資家が保有するステーブルコインの償還に殺到すると、ステーブルコイン発行者は、主に米国債である準備資産を迅速に清算、つまり「投げ売り」せざるを得なくなります。ステーブルコイン発行者が保有する米国債の量が、中国のような主要な主権国家の保有量に近づき、あるいはそれを超える可能性さえあるという研究によって、この懸念はさらに増幅されており、伝統的な規制の枠外にかなりのリスクが集中しています。

市場への影響

BISによって概説されたシナリオの主な影響は、米国債券市場に重大な混乱が生じる可能性です。ステーブルコイン発行者による大規模な米国債の強制清算は、債券価格を押し下げ、世界の金融システムの礎石を不安定化させる可能性があります。このような事態は、政府の借り入れコストに影響を与えるだけでなく、暗号資産取引所やより広範なデジタル資産エコシステムにストレスを伝播させ、より広範な伝染効果を引き起こす可能性があります。議論の焦点は、ステーブルコインが真のシステミックリスクを表すのか、それとも限定されたリスクであるのかという点にあります。

専門家のコメント

BISの警告に真っ向から反対し、Coinbaseの最高政策責任者であるファリャル・シルザード氏は、ステーブルコインを強く擁護しています。彼は、銀行部門が提起した懸念は根拠がなく、自己中心的であると主張しています。シルザード氏の主なポイントは次のとおりです。

「完全準備型は、ステーブルコインを銀行よりも安全にする」

彼は、部分準備型貸付を行う銀行とは異なり、完全準備型ステーブルコインは同じ固有のリスクを伴わないと主張しています。シルザード氏はまた、ステーブルコインが米国の銀行システムから預金を吸い上げているという見方に異議を唱え、銀行が現在連邦準備制度に預けている3.3兆ドルの準備金に言及しました。

「銀行に預金不足があれば、金利を上げるだろう。連邦準備制度に3.3兆ドルも預けておくことはない。これは競争から利益マージンを守るためのものだ。」

さらに、Coinbaseは、ステーブルコインの主要なユーザーベースはグローバルであり、米国の国内銀行貸付に直接的な競争上の脅威をもたらすものではないと強調しています。

広範な文脈

現在の議論は、世界の金融におけるより大きな構造的変化の象徴です。一部のアナリストが「グローバルステーブルコイン過剰」と呼んだ台頭は、2005年にベン・バーナンキ元FRB議長が指摘した「グローバル貯蓄過剰」と類似しています。このドル建てデジタル資産への外国資本の流入は、米国の国際収支を再構築しています。この状況は、ジョン・メイナード・ケインズが提案した「バンコール」やIMFの特別引き出し権（SDR）などの超国家通貨に関する長年の経済議論を再燃させ、単一の国家通貨が支配するシステムに代わる選択肢を提供します。したがって、BISとCoinbaseの間の対立は、国際金融と規制の将来のアーキテクチャを定義する上で重要な戦場を表しています。