Edgen Crypto·Nov 25 2025, 14:18ビットコインの年初来の利益をすべて消し去る大幅な価格下落の中、主要なオンチェーン指標であるプエル倍数が「ディスカウントゾーン」に入った。この歴史的な兆候は、市場が主要な底を形成している可能性があり、潜在的な反転点を示していることを示唆している。
ビットコインは大幅な価格調整を経験し、2025年のすべての利益を消し去り、一時的に86,000ドル近くまで下落した。この急激な下落は、市場での大規模な清算を引き起こした。しかし、オンチェーンデータは逆のシナリオを提示しており、プエル倍数や純未実現利益（NUP）比率などの主要指標が、歴史的に市場の底を知らせてきたゾーンに突入している。これらの指標は、負の価格変動にもかかわらず、ビットコインが蓄積段階にある可能性があり、マイナーの売り圧力が低く抑えられ、資産が歴史的な傾向と比較して潜在的に過小評価されていることを示唆している。
潜在的な市場シフトを示す主要なオンチェーン指標はプエル倍数である。この指標は、発行されたビットコインの日次米ドル価値を、この価値の365日移動平均で割ることによって計算され、0.5のしきい値を下回る「グリーンゾーン」に落ち込んだ。CryptoQuantの分析によると、この水準は2025年3月に最後に確認されており、歴史的に主要な市場反転に先行してきた。
このシグナルは、最近0.476にまで下落したビットコインの純未実現利益（NUP）比率によって裏付けられている。NUPは、ネットワーク全体で利益を保持しているコインの割合を測定し、この水準では歴史的に短期的な市場の底をマークしてきた。市場の混乱にもかかわらず、マイナーからの実際の売り圧力は低いままである。最近のCoinbaseの調査報告書は次のように述べている：
新規発行されたすべてのビットコインが毎日すぐに市場で売却されたとしても、それはわずか900 BTCの売り圧力に相当し、これは日次総取引量の1%〜1.5%に過ぎない。
最近の90,000ドルを下回る価格暴落は、5億ドル以上の清算を引き起こし、レバレッジポジションの大部分を消し去った。このイベントは、市場全体の広範な恐怖を煽り、「クリプトの冬」の可能性についての議論が再燃した。
しかし、プエル倍数とNUP比率からのシグナルは、この下降が長期的な弱気相場の始まりではなく、サイクル的な底を形成する降伏イベントである可能性を示唆している。プエル倍数が0.5を下回ることは、新規コイン採掘の収益性が年間平均と比較して低いことを示しており、これはしばしば過小評価期間と、それに続く長期投資家による蓄積期間と一致する条件である。歴史的なパターンが続く場合、現在の水準は新たな上昇トレンドの前の戦略的なエントリーポイントとなる可能性がある。
現在の価格動向は、一部のアナリストによって「最大苦痛」ゾーンとして識別される重要なサポートエリアをテストしており、73,000ドルから84,000ドルの間と推定されている。この範囲は、主要な機関投資家の平均コストベースと一致するため重要である。注目すべきポジションには、約84,000ドルのブラックロックのIBIT ETFと、73,000ドル近くのマイクロストラテジーの企業財務購入が含まれる。
このゾーンを下回る持続的な下落は、これらの大規模なポジションが未実現損失に陥るため、さらなる強制売却とETF償還を引き起こす可能性がある。逆に、プエル倍数などの指標の歴史的先例が続く場合、このゾーンは堅固なサポートレベルとして機能し、修正の終わりと回復フェーズの始まりを示す可能性がある。機関のコストベースとこれらの信頼性の高いオンチェーン底値シグナルとの相互作用が、短期的な市場の方向性を決定する可能性が高い。