Edgen Crypto·Dec 03 2025, 15:38イーサリアムベースの企業財務に対する需要が80%急減したことは、デジタル資産財務（DAT）セクターにおける広範な脆弱性を示しています。暗号資産の価格が下落するにつれて、これらの大規模な保有者は強制売却につながる可能性のある圧力に直面しており、市場の回復を遅らせる恐れがあります。
イーサリアムベースの企業財務に対する需要が80%も急減したことは、機関投資家の撤退という明確なシグナルを発しており、**イーサ（ETH）**が3,000ドル水準を取り戻そうと苦闘する中で、大きな逆風となっています。この具体的な出来事は、より広範でシステミックなリスクを浮き彫りにしています。それは、企業が暗号資産を貸借対照表に保有するデジタル資産財務（DAT）モデルの脆弱性が増していることです。暗号資産市場がマクロ経済的な圧力とデレバレッジの複合的な影響に直面する中、これらの財務モデルの安定性が試されており、市場のボラティリティを増幅させる可能性のある強制清算への懸念が高まっています。
最近の市場データによると、ETHを保有する新規企業財務の形成が80%も減少しています。この指標は機関投資家需要の直接的な代理であり、企業がイーサリアムを貸借対照表に追加するペースを大幅に減速させていることを示しています。この減少は、一時的な回復の兆しを見せていたETHにとって重要な時期に発生しています。しかし、市場アナリストは、強気転換を確認するためには、3,200ドルの抵抗レベルを明確に突破する必要があるという点で一致しています。財務需要の急落は、主要な買い圧力がすでに消散していることを示唆しており、このような回復をより困難にしています。
この傾向はイーサリアムに限ったものではありません。広範な市場データは、年初に需要の主要な牽引役であった上場投資信託（ETF）と暗号資産財務企業の両方からの買いが全体的に不足していることを示しています。これらの大規模な買い手が不在であることは、市場を売り浴びに脆弱にし、上昇モメンタムを維持する能力を低下させます。
ETH財務蓄積の減速は、暗号資産市場構造における重大な脆弱性、すなわちデジタル資産財務（DAT）モデルを指摘しています。**Strategy Inc. (MSTR)**のような企業によって開拓されたDATは、暗号資産を保有し、負債や株式の発行を含むさまざまな金融戦略を用いてさらなる資産を蓄積する公開取引企業です。これらの企業は現在、合計で推定1,000億ドル相当の暗号資産を保有しています。
このモデルの存続可能性は、企業の価値とデジタル資産保有額を比較する市場純資産価値（mNAV）比率によって測定されることがよくあります。プレミアム（mNAV > 1）は、企業が追加的に暗号資産を購入するために新株を発行できるため、非常に重要です。しかし、暗号資産価格が下落すると、このプレミアムは侵食されます。mNAV比率が1を下回ると、これらの企業は危機に直面します。株式発行は希薄化し、負債で資金調達された企業は、義務を果たすために暗号資産保有を売却せざるを得なくなり、売り圧力の負のフィードバックループを生み出します。
あるアナリストが指摘したように、これらの大規模な保有者からの売却は、「たとえ段階的であっても、すでに弱まっている流動性条件に供給を増加させ」、「広範な暗号資産市場のボラティリティを増幅させる」可能性があります。
金融専門家は、現在の環境におけるDATモデルの持続可能性について懸念を強めています。このモデルが暗号資産価格の上昇とアクセスしやすい資本市場に依存しているため、本質的に脆弱です。
「DATCOの存続可能性は、純資産に対する株式プレミアムの持続と密接に関連しています。このプレミアムが侵食されるか、ディスカウントに逆転した場合、モデルは重大な課題に直面します。」
— マッコーリー証券アナリスト
他の人々は、機関投資家の関与が景気後退の性質を変えた市場における行動の変化を指摘しています。
「主に個人投資家の投機によって引き起こされた以前の暴落とは異なり、今年の景気後退は、かなりの機関投資家の参加、政策展開、および世界の暗号資産トレンドの中で発生しました。」
— ドイツ銀行 マリオン・ラボウレ
サセックス大学のキャロル・アレクサンダー教授は、圧力下のDATの限られた選択肢について言及しています。
「一部はさらに投資して保有するかもしれません... 他の者は、特に資金調達（例：債務、転換社債、株式発行）を利用した者は流動性を必要とし、トークン保有の一部を売却せざるを得なくなる可能性があります。」
イーサリアム財務とDATモデルへのストレスは、困難なマクロ経済的背景によってさらに悪化しています。暗号資産の強気派は、FRBの利下げが米ドルを弱体化させ、債券利回りを低下させることを期待していましたが、これは実現しませんでした。10年物国債利回りは依然として頑固に高く、ドル指数は回復力を示しています。これにより、暗号資産のようなリスク資産にとっての伝統的な追い風がなくなります。
さらに、最近の市場の動揺は、日本円キャリー取引の不安定性と関連付けられており、暗号資産が世界の経済変化に敏感であることを示しています。機関投資家の需要の弱体化、脆弱な企業財務構造、そして不利なマクロ経済環境の複合的な影響は、イーサリアムと広範なデジタル資産エコシステムにとって、持続的な市場回復への手ごわい障害となっています。