Edgen Crypto·Dec 15 2025, 18:15主要テナントがProject Matadorデータセンターの1億5,000万ドル相当の建設資金調達契約を終了した後、Fermi Inc.（FRMI）の株価が34%以上急落し、収益前の同社の実行能力に対する懸念が高まっています。
AI産業向けの大規模電力およびデータインフラ開発を手掛ける未収入企業であるFermi Inc.（NASDAQ: FRMI）は、主要な資金調達契約の終了を発表した後、株価が大幅に下落しました。8-K届出書により、ウェストテキサスにある旗艦キャンパスProject Matadorの最初の潜在的なテナントが、最大1億5,000万ドル相当の建設資金調達契約から撤退したことが明らかになり、同社の株価は3分の1以上下落しました。この出来事により、同社が野心的な戦略を実行する能力に厳しい目が向けられ、AI主導の勢いというこれまでの物語が、重大な運用上および財務上のリスクへと変化しました。
2025年12月11日、Fermi Inc.は、潜在的な投資適格テナントから、2025年11月3日に当初締結された建設補助金事前契約（AICA）を終了する旨の通知を受けました。この契約は、Project Matadorの初期建設段階のために最大1億5,000万ドルの資金を提供する予定でした。Fermiの8-K届出書によると、この契約から資金は引き出されていませんでした。この終了は、2025年9月19日以来有効であった拘束力のない意向書（LOI）の期限切れに続くものです。Fermiは、当該当事者とのリース交渉は継続していると述べていますが、資金調達部分のキャンセルは重大な後退を示唆しています。
市場の反応は即座で深刻でした。FRMIの株価は、その後の取引セッションで約34%急落し、フィナンシャル・タイムズの報道によると、日中安値では46%も下落しました。このボラティリティは、未収入のインフラ企業に内在する「主要顧客リスク」を浮き彫りにしています。Fermiは2025年9月にIPOで21ドルで6億8,250万ドルを調達して上場しましたが、まだ収益を上げていません。そのビジネスモデルは、アンカーテナントを確保し、そのコミットメントを活用してプロジェクト資金を調達することに依存しているため、このAICAの喪失は投資家の信頼に直接的な打撃となります。
アナリストは慎重に反応し、期待値を再調整しました。例えば、Evercore ISIは、FRMIの目標株価を37ドルから20ドルへとほぼ半減させましたが、「アウトパフォーム」の評価を維持し、長期的な見通しへの潜在的な信頼を示唆しつつも、短期的な課題を認識しました。その他のコンセンサス目標株価は30ドル台前半にとどまっていますが、これらはしばしばIPOに関与した引受会社から出ています。フィナンシャル・タイムズに引用されたアナリストは、この終了が価格交渉に起因する可能性を示唆しており、Fermiが初期テナントを失うリスクを冒してでも条件を固守していることを示しています。市場にとっての中心的な疑問は、この出来事が単発の交渉失敗を反映しているのか、それともFermiの大規模開発モデルの資金調達可能性に関する体系的な問題なのかということです。
Fermiの戦略は、ハイパースケールAIの膨大な電力需要を満たすために、11ギガワットの「メーター後方」民間エネルギーおよびデータキャンパスを開発することです。電力生成とデータセンターを統合するこのモデルは、AI産業における重要なボトルネックを解決するために設計されています。AICAの終了にもかかわらず、Fermiは、2026年1月から最大200MWの電力を確保するためのXcel Energy子会社SPSとの契約や、節水冷却ソリューションのためのMVM EGIとの覚書など、他の事業上のマイルストーンを発表しました。しかし、同社は以前にも、最初のテナントに関連する40億ドルを超えるノンリコースプロジェクト資金調達について協議中であることを確認していました。AICAの破綻により、この大規模な資金調達パッケージの実現可能性とタイムラインが疑問視されることになり、明確で銀行融資可能なリース契約の締結が同社にとって次の重要な触媒となります。