Edgen Crypto·Jan 09 2026, 06:32仮想通貨取引所BitMEXの新しいレポートによると、低リスク・高リターンの仮想通貨裁定取引の時代は終焉を迎えました。2025年10月に発生した深刻な市場暴落は、一連の清算を招き、マーケットメーカーに壊滅的な打撃を与え、市場構造と流動性を根本的に変化させました。
取引所BitMEXの新しいレポートによると、2025年10月10日から11日にかけての仮想通貨市場の暴落は200億ドルの価値を消し去り、「仮想通貨史上、洗練されたマーケットメーカーにとって最も破壊的な出来事」でした。この出来事は、自動レバレッジ解消のフィードバックループを引き起こし、取引所は増大する損失をカバーするためにレバレッジポジションを自動的にクローズしました。このプロセスは、企業が安定した利益を得るために依存していた市場中立戦略を打ち破りました。
これらのデルタニュートラル戦略は、通常、現物仮想通貨資産を保有しながら同時に無期限スワップ契約をショートし、最小限の価格リスクでファンディングペイメントを徴収することを含みます。暴落中、これらのショートヘッジの強制的なクローズは、マーケットメーカーを「暴落する市場でむき出しの現物ポジション」を保有させることになり、壊滅的な損失を引き起こし、この取引の認識されていた安全性を打ち破りました。
マーケットメーカーの壊滅の直接的な結果は、市場流動性の深刻な収縮でした。BitMEXによると、企業は2025年第4四半期に全面的に取引所から資金を引き揚げ、これにより「2022年以来最も薄いオーダーブック」となりました。この流動性の低下は、すべての市場参加者にとって取引コストとボラティリティを増加させます。
かつて収益性の高かったファンディングレート取引は、「手軽な利回り」時代の柱でしたが、著しく魅力が低下しました。BitMEXは、この戦略が現在「過密状態」であり、ファンディングレートがわずか4%に圧縮されたと指摘しています。この水準では、裁定取引戦略はリスクフリーの米国債が提供する利回りよりもパフォーマンスが低く、仮想通貨市場のインセンティブにおける大きな構造的変化を示唆しています。
手軽な利回りおよび構造的安定の時代は2025年に終わったように見えます。
集中型取引所の不安定性により、取引量はHyperliquidのような高性能分散型無期限取引所（Perp DEX）へと移行しています。しかし、BitMEXは分散化がリスクを排除するわけではないと警告しています。レポートは、ユーザー取引のカウンターパーティとして機能し、不透明な条項を利用してトレーダーの収益性のある結果を無効にする可能性がある「略奪的なB-Book取引所」の台頭を強調しています。
さらに、オンチェーン市場は新たな形態の操作に対して脆弱であることが証明されました。BitMEXは9月のPlasma（XPL）トークンローンチを引用しており、攻撃者がトークンの透明でありながら流動性の低いプレローンチ市場を利用して「清算マップ」を作成し、オンチェーンの無期限ポジションに対する清算を誘発するために価格を操作したとされています。