Edgen Crypto·Jan 08 2026, 02:02マーケットメーカーのFlowdeskの新しいレポートによると、暗号資産信用市場は構造的に成熟し、利回りは伝統金融に匹敵する水準まで圧縮されています。この変化は需要の低迷によるものではなく、記録的な流動性流入と効率的な裁定取引によって、ボラティリティが抑制され、リターンが平坦化したことによるものです。
マーケットメーカーのFlowdeskが発表した2025年の暗号資産信用レビューによると、市場が構造的に成熟するにつれて、暗号資産の容易で高利回りの時代は終わりました。ステーキング、ステーブルコイン貸付、ビットコイン担保付き信用貸付など主要セクター全体で利回りが圧縮され、現在では従来の普通預金口座やマネーマーケットファンドのリターンに類似しています。Flowdeskは、この変化が景気循環的なものではなく、需要の低迷によるものでもないと報告しています。その代わりに、記録的な高い利用と需要が、さらに深い流動性と厳密な裁定取引によって満たされ、リターンを平坦化させ、ボラティリティを低下させました。
オンチェーンデータはこの変革を浮き彫りにしています。イーサリアムのステーキング利回りは2.5%付近で安定しており、ステーキングコントラクトにおける預け入れ総額（TVL）が300億ドルに迫っているにもかかわらず、以前のサイクルの二桁の急騰とは starkな対照をなしています。ステーブルコイン貸付市場も同様の動態を示しています。2025年にはUSDCの借り入れ需要が過去最高を記録しましたが、それ以上の供給流入が金利を歴史的に低い水準に維持し、豊富な流動性が市場のボラティリティをどのように抑制しているかを示しています。
この圧縮はデリバティブおよび機関投資家向け貸付市場の深部まで及んでいます。価格上昇時でさえ永久ファンディングレートは抑制されたままであり、先物ベーシススプレッドも圧縮されたままでした。これは、裁定取引機会が減少するにつれて、単純な投機からより洗練されたデルタニュートラル戦略への戦略的シフトを示しています。市場は単純な方向性への賭けよりも複雑なリスク管理を重視しており、これはより発展した金融システムの hallmark です。
この成熟は、ビットコイン担保貸付でも明らかです。かつてはニッチな特注取引だったものが、伝統的な金融企業を惹きつける標準化されたバランスシートビジネスへと変貌しました。借り手に対する競争の激化は、直接的にマージンを縮小させ、ローン・トゥ・バリュー比率を厳しくし、かつてこの分野を特徴づけていた過剰なリターンを事実上排除しました。かつてアルファの源泉だったものが、低マージン、高ボリュームの事業へと変化したのです。
ETHステーキングやUSDC貸付のような主要商品の利回りが現在中一桁台に集中していることから、Flowdeskはこれらの金融商品が、主要なアルファの源泉というよりも、基本的な金融インフラとなったと結論付けています。より高いリターンを求める投資家にとって、進むべき道はさらなる複雑性にあります。Flowdeskのレポートは、次の重要な機会は、より洗練された金融商品から生まれるだろうと主張しています。
これらには、特定のニーズに合わせてカスタマイズされたクレジットアレンジメント、より変動性の高いアルトコインを担保として使用すること、あるいは集中型と分散型金融の要素を融合させたハイブリッドな「CeDeFi」構造などが含まれる可能性があります。単純な取引が混雑し効率的になるにつれて、市場は参加者をリスクカーブのより複雑で専門的な戦略へと押し上げ、超過リターンを生み出すよう促します。
