政府系ファンド、市場の落ち込み時にビットコインを取得

エグゼクティブサマリー

デジタル資産に対する重要な支持として、ブラックロックのCEO、ラリー・フィンクは、政府系ファンド（SWF）が最近の価格下落を利用して長期保有を構築しながら、ビットコインを積極的に蓄積していることを確認しました。この進展は、国家レベルの投資家がビットコインを戦略的資産として扱う暗号資産市場の新たな成熟段階を示しています。この開示は、市場の変動が激化し、**MicroStrategy (MSTR)**のように暗号資産を多く保有する上場企業に深刻な圧力がかかっている中で行われ、直接的な機関戦略と間接的な暗号資産投資手段との間の乖離を浮き彫りにしています。

イベント詳細

DealBookのイベントで講演したラリー・フィンクは、複数の匿名の政府系ファンドが、ビットコインの価格が最近のピークである126,000ドルから90,000ドル以下に調整された際に、「段階的に」ビットコインを購入していると述べました。彼はこれらの買収の戦略的性質を強調し、「彼らはより長期的なポジションを構築している。そしてそれを何年にもわたって所有する。これは取引ではない」と指摘しました。この開示は、これまで推測に過ぎなかったトレンドの具体的な証拠を提供し、アブダビとルクセンブルクの政府系ファンドはすでにブラックロックの現物ビットコインETF (IBIT) の株式を購入していることが知られています。フィンクの発言は、ビットコインが35％の急激な調整後、約93,000ドルに反発した際に行われました。この調整は、デリバティブ市場における高レバレッジ清算によって激化しました。

金融メカニズムの解体

政府系ファンドによる戦略的蓄積は、企業暗号資産財務が直面する財政的圧力、特にMicroStrategy (MSTR)と対照的です。同社は平均コスト74,436ドルで約650,000BTCを保有しており、普通株と優先株の発行を通じて買収資金を調達してきました。このモデルは現在、MSCIが、資産の50％以上を暗号資産が占める企業を指数から除外するという提案された規則変更により脅威にさらされています。JPモルガンのアナリストは、これが23億ドルから80億ドル相当のMSTR株の強制売却を引き起こす可能性があると警告しています。

増大する配当義務と株価の下落に対応して、MicroStrategyは最近、今後21ヶ月間の支払いをカバーするために14億ドルの現金準備金を設立しました。重要な政策変更として、CEOのフォン・リーとCFOのアンドリュー・カンは、市場価値対純資産価値（mNAV）比率が長期間にわたって1を下回る場合、会社は「最後の手段」としてビットコインを売却する可能性があると認めました。これは、長年堅持してきた「HODL」スタンスからの逸脱を意味します。

市場への影響

市場は明確な乖離を目の当たりにしています。一方では、ビットコインを準備資産とする機関投資家や政府による直接的な採用が加速し、長期的な構造的支援を提供しています。フィンクはビットコインを「金融資産の価値希薄化」に対する保護として保有される「恐怖の資産」と特徴付けました。他方、公開市場で取引される代理投資は逆風に直面しています。MicroStrategyの株がかつてビットコイン保有量に対して享受していたプレミアムは消滅し、これは投資家がその企業構造と差し迫った指数除外の脅威について懸念していることを示しています。MSTRが保有資産の一部を清算する可能性は、今や具体的なリスクであり、より広範な市場に対する潜在的な価格圧力源です。

専門家コメント

ラリー・フィンクは、資産のトークン化の熱心な提唱者であり続け、それをインターネットの黎明期に匹敵する技術革命として位置付けています。

「歴史が示唆するなら、今日のトークン化はだいたい1996年のインターネットが置かれていた場所にある」とフィンクはThe Economistに記しました。「将来、人々は株式と債券を一つのポートフォリオに、暗号資産を別のポートフォリオに置くことはないだろう。」

この先見的な見方は、トークン化された実世界資産の急速な成長によって裏付けられており、フィンクは過去20ヶ月でこれらの資産が300％増加したと指摘しています。Pantera CapitalのパートナーであるCosmo Jiangは、「デジタル資産財務」（DATs）の台頭を「全く新しいビジネスカテゴリーの創出」と見ていますが、彼は大きな統合が起こり、各主要な暗号資産について少数の大規模で十分な資本を持つ勝者だけが出現すると予測しています。

広範な背景

政府系ファンドが直接ビットコインを所有するようになったことは、この資産が主流の金融に受け入れられるようになるための重要な一歩を示しています。このトレンドは、ブラックロックのIBITが主導した2023年の現物ビットコインETFの成功的な立ち上げに続き、幅広い伝統的な投資家にとって暗号資産を正当化しました。バンガードのような機関投資の巨人たちが最終的に暗号資産ETFを上場したことは、この統合をさらに強固にしています。小売主導の強気相場の投機的熱狂は依然として要因ですが、現在の環境は、市場が第一世代の暗号資産代理株式に関連するリスクを価格に織り込もうとしている中でも、世界最大かつ最も保守的な資本プールからの洗練された長期戦略によってますます定義されています。