Edgen Crypto·Dec 03 2025, 10:33Ethenaの合成ドルであるUSDeの時価総額は11月に24%減少しましたが、USDT、USDC、PYUSDなどの法定通貨裏付け型ステーブルコインは成長を記録しました。この乖離は、より広範な暗号通貨市場のボラティリティの中で、ステーブルコインセクター内で質の高い資産への逃避が起きていることを示しています。
11月、ステーブルコイン市場は顕著な乖離を示し、Ethenaの合成ドルであるUSDeは時価総額が24%縮小しました。この93億ドルから71億ドルへの減少は、Tether (USDT)、USD Coin (USDC)、**PayPal USD (PYUSD)**を含む主要な法定通貨担保型ステーブルコインが成長を記録した時期に発生しました。この傾向は、市場参加者の間でリスクオフのセンチメントが存在し、より複雑なアルゴリズム安定化モデルよりも、伝統的で検証可能な資産に裏付けられたステーブルコインを明確に好むことを示唆しています。
主要なデータポイントは、USDeの供給量の急激な減少で、単月で22億ドル以上減少しました。これは、法定通貨裏付け型ステーブルコインのパフォーマンスとは直接対照的です。特に、PayPal USD (PYUSD)は同期間に時価総額を35%拡大し、規制された資産裏付け型ステーブルコインに対する機関投資家および個人投資家の強い需要を示しています。市場リーダーであるUSDTとUSDCの成長は、ステーブルコインエコシステム内で資本が認識されている安全な資産へと移動しているという物語をさらに強固なものにしています。
合成ステーブルコインと法定通貨裏付け型ステーブルコインの乖離は、質の高い資産への逃避の明確な指標です。この動きは孤立して発生しているわけではありません。より広範な暗号通貨市場は低迷しており、ビットコイン (BTC)は最近の過去最高値である126,210ドルから約33%下落しました。この価格下落は、大規模な機関投資家の流出と相まっており、11月に現物ビットコインETFから36億ドルが引き出されたことがその証拠です。これは、設立以来最大の月間流出額です。リスクオフ環境では、ステーブルコインの準備金の構造的完全性と透明性が最重要となり、法定通貨および同等物による1:1の裏付けを主張するUSDCやUSDTのような資産に恩恵をもたらします。
ドイツ銀行のアナリストは、より広範な暗号通貨の売りを、機関投資家の利益確定と米国連邦準備制度のタカ派的なスタンスを含む複合的な要因によるものとしました。FRBは緩和サイクルを継続すると予想されていますが、持続的なインフレと堅調な米ドルはリスク資産にとって逆風となっています。利下げ期待にもかかわらず4%を超える水準を維持している10年物国債利回りの回復力は、投資家がより安全で利息を生む資産を好んでいることを示唆しています。このマクロ経済的背景は、変動の激しい暗号エコシステム内で信頼できる価値保存手段を提供するドルペッグ型ステーブルコインの需要を強化します。
現在の市場ダイナミクスは、異なるステーブルコインモデルの実現可能性を試しています。USDeのような合成ドルは資本効率と分散化を提供しますが、その安定性メカニズムは市場のボラティリティによって試されています。同時に、法定通貨裏付け型ステーブルコインは伝統的な金融システムとの統合を深めています。例えば、決済プロバイダーであるZepzは最近、Stripe傘下のBridgeと提携し、ステーブルコイン連動型Visaカードを立ち上げました。このような進展は、法定通貨裏付け型ステーブルコインの有用性と認識されている正当性を高め、不確実な時期に資本にとってより魅力的な安全な避難所となっています。この傾向は、デジタル資産市場が成熟するにつれて、透明性、規制順守、堅固な裏付けに対する需要が、確立された法定通貨担保型モデルを引き続き支持することを示唆しています。