アドビ株、6.7％下落—AI収益化への懸念がQ2好決算を覆い隠す

アドビが発表した第2四半期の売上高は66億2000万ドル、EPSは5.96ドルと予想を上回ったものの、AI収益化への懸念が高まり株価は6.7％下落した。

「市場は表面的な好決算ではなく、ARR成長の減速に注目している」と、アドビをカバーするある調査会社のアナリストは指摘する。

売上高66億2000万ドルは、同社のガイダンス範囲である64億3000万～64億8000万ドル、およびVisible Alphaが集計したコンセンサス予想の64億6000万ドルを上回った。非GAAPベースのEPS5.96ドルは、コンセンサスの5.82ドルおよび同社の予想レンジ5.80～5.85ドルを超過した。ソフトウェアメーカーにとって重要な指標であるデジタルメディアARRは成長したものの、同社はオーガニックARRの成長見通しを下方修正し、無料のAI搭載ティアへの移行がサブスクリプション収入を圧迫していることを示唆した。

6.7％の下落によりアドビの株価は約204ドルとなり、年初来の下落率は27％に拡大、時価総額は1000億ドルを下回った。同社はSemrushを19億ドルで買収し、2030年までに250億ドルの自社株買いを承認している。また、18年にわたり指揮を執ったシャンタヌ・ナラヤンCEOが退任を発表し、リーダーシップの移行局面を迎えている。

今回の決算は、アドビが生成AIへの移行を進める極めて重要な時期に発表された。同社のAIモデル群「Firefly」は期末年間経常収益（ARR）が2億5000万ドルを突破し、AIファーストのARRは前年比で3倍に増加した。しかし、Firefly AI Assistantなどの製品を通じて無料のAIティアを提供する決定は、それらのユーザーがどの程度の速さで有料顧客に転換するかについて疑問を投げかけている。

CFOの退任は不確実性をさらに強いるものとなった。同社は後任の指名や移行の時期について明らかにしていない。このリーダーシップの変動は、アドビが生成AIスタートアップやオープンソースの代替技術との競争激化に直面する中で起きており、これらはクリエイティブソフトウェアにおける同社の支配的地位を脅かしている。

現在、株価はフォワンド調整後利益の約13倍で取引されており、過去5年間の平均やソフトウェアセクター全体と比較して割安な水準にある。『ザ・ビッグ・ショート』で取り上げられた投資家マイケル・ベリー氏は、この結果を受ける前、Fireflyのエンタープライズ連携を競争優位性として挙げ、アドビを「ファットピッチ（絶好の投資機会）」と評していた。

歴史的に、アドビ株は過去5年間の決算発表の70％で翌日にマイナスのリターンを示しており、中央値で8％の下落となっている。今回の下落はそのパターンと一致している。

ガイダンスの下方修正とCFOの退任は短期的な実行リスクを示唆しており、アドビがフリーミアムAI戦略によって測定可能なサブスクリプションアップグレードを実証できるようになるまで、株価は圧力を受け続ける可能性がある。投資家は次回の決算説明会で、ARR転換率やCEO後継計画に関するアップデートを注視することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。