AIの150%急騰、Pelotonの470億ドルの崩壊を彷彿

ナスダック指数は26,000ドルの大台に挑戦しており、2022年末のOpenAIによるChatGPTのリリースが人工知能への支出ブームを引き起こして以来、約150%の急騰を記録しています。メガキャップのハイテク株は直近の安値から約25%上昇し、半導体株指数は60%以上急騰して過去最高値を更新しました。

「AIが生産性向上ツールとしての約束を果たすかどうかについての議論は、当面決着がつかないでしょう」と、LPLファイナンシャルのチーフ株式ストラテジスト、ジェフリー・バックビンダー氏は述べています。「しかし、私たちが知っているのは、巨額の支出が今後も続くということです」

この支出により、バリュエーションは急上昇しました。しかし、一部の人にとって、この熱狂は、永久的な需要があるという前提が一時的なものであることが判明したかつての市場の寵児、Peloton Interactiveを思い起こさせます。このコネクテッド・フィットネス企業の時価総額は、2021年初頭の500億ドル近いピークから、現在は約23億ドルにまで急落しています。

市場にとっての核心的な問いは、AIに投じられている数兆ドルが利益を生むのか、それともこのセクターが一時的な急増を永続的な新しいプラトーと勘違いしたPelotonの過ちを繰り返しているのかということです。「ある時点でAI導入による価値提案が期待外れに終われば、コンピューティング能力への需要は鈍化するでしょう」とバックビンダー氏は付け加えました。

2つのバブルの物語

Pelotonの株価は、パンデミックの最中の9ヶ月間で750%急騰しました。これは、高級エクササイズ機器への需要が永遠に続くという前提に基づいていました。しかし、そうはなりませんでした。世界が再開するにつれ、その需要は蒸発し、同社はかつての面影をなくし、投資家への教訓となりました。

AI市場は現在、同様の、しかしより大規模な賭けをしています。最大手のハイパースケール企業は、AI搭載のデータセンターを構築するために今年だけで7,250億ドルを費やす予定です。PwCの最近の論文によると、問題はAIの経済的価値の約4分の3が上場企業のわずか5分の1によって占められていることであり、これは少数のAIリーダーと、まだ実験段階にある大多数の企業との間の格差が拡大していることを示唆しています。

1月のWorkdayによる別の調査では、AIの生産性向上によって毎週得られる7時間のうち、約3時間が修正や手直しで失われていることが示されました。支出が加速しているにもかかわらず、多くの企業にとって投資収益率は依然として不透明なままです。

7.6兆ドルの疑問

設備投資の予測は驚異的です。Gartnerは、企業が今年AIに2.5兆ドルを費やし、2027年には3.3兆ドルに増加すると予測しています。ゴールドマン・サックスは、コンピューティング、データセンター、電力に対する累計支出が2031年までに約7.6兆ドルに達すると予測しています。

この支出はNvidiaやAMDなどのチップメーカーの利益を押し上げ、自己強化的なサイクルを生み出しています。支出がハイテク企業の収益を押し上げ、それが株価の上昇とさらなる支出を正当化します。Arm Holdingsがチップ収益予測をほぼ倍増させたにもかかわらず株価が下落したように、市場はこのサイクルが鈍化する兆候があれば容赦なく罰します。

このダイナミクスは、供給側の投資が保証された将来の需要として扱われるという乖離を生み出します。しかし、Pelotonの経験が示すように、想定された需要が完全には実現しなかった場合、その反転は迅速かつ残酷なものになる可能性があります。

2008年からの教訓

市場で資産価格がファンダメンタルズ価値から乖離したのは、これが初めてではありません。2008年の住宅危機は強力なパラレルを提供します。当時の重要な警告サインは、住宅価格の家賃からの乖離でした。当時の研究によると、全米の家賃価格比率は2006年までに過去最低の3.5%に低下し、過去のレンジである5%から5.5%を大幅に下回りました。価格は、資産が生み出すキャッシュフローよりもはるかに速く上昇していました。

住宅バブルでは投機的な買いが横行し、2005年には取引の10件中4件が投資用または別荘用でした。AIブームにおける投機は設備投資に現れており、企業はまだ広く実現していない将来の生産性向上への期待に基づいて数兆ドルを費やしています。安易なクレジットが住宅ブームを煽ったように、AIの変革力への信頼が現在の投資サイクルを煽っています。

Pelotonと2008年の危機の両方から得られる教訓は、支払われている価格と生み出されている潜在的な価値との間のギャップを注視することです。そのギャップが測定可能な利益ではなく、終わりのない成長の物語によって維持されているとき、それはバブルとなります。投資家にとっての問いは、AIへの7.6兆ドルの賭けがそれとは異なるものになるかどうかです。

この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。