Arm株が7%下落、サプライチェーンへの懸念が2倍のチップ需要を打ち消す

Armホールディングス（NASDAQ:ARM）は、第4四半期の決算がアナリストの予想を上回り、新しいデータセンター向けプロセッサへの需要急増を明らかにしたにもかかわらず、時間外取引で株価が約7％下落しました。このネガティブな反応は、自社でチップを製造するという戦略的転換が、本業が堅調であるにもかかわらず、投資家を慎重にさせる新たなサプライチェーンのリスクをもたらしていることを示しています。

「AIがより自律的（エージェンティック）になるにつれ、Arm初のデータセンター向けチップである『Arm AGI CPU』への需要は予想を上回り、AI時代のコンピューティング・プラットフォームとしてのArmの地位を強化しています」と、Armのルネ・ハースCEOは述べました。

3月31日に終了した四半期において、Armは売上高14.9億ドルに対し、調整後1株当たり利益60セントを報告しました。この結果は、売上高14.7億ドル、1株当たり利益58セントというLSEGのコンセンサス予想を上回りました。2027年度第1四半期について、同社は売上高12.6億ドル、調整後1株当たり利益40セントのガイダンスを提示し、いずれもアナリスト予想をわずかに上回りました。

今回の結果は、同社が大きな転換点にあることを浮き彫りにしています。Armの伝統的なライセンス事業は健全ですが、同社の未来は今や、自社製シリコンを直接製造・販売できるかどうかにかかっています。この動きは、一部の主要な顧客と競合することになりますが、同時に遥かに大きな市場を切り開くことにもなります。年初からすでに117％上昇していた株価は、現在、この新しい複雑な戦略を実行するという課題に直面しています。

### データセンターの成長がスマートフォンの減速を隠す

Armの第4四半期の売上成長を牽引したのはライセンス部門で、前年同期比29％増の8.19億ドルに達しました。一方、ロイヤリティ収入は前年同期比11％増の6.71億ドルにとどまり、前四半期までの成長から減速しました。経営陣は、ロイヤリティ成長の鈍化について、スマートフォン市場の軟調さと前年度の比較対象が好調だったことを要因として挙げました。

真の成長エンジンはデータセンターです。主要なクラウドプロバイダーによる「Neoverse」アーキテクチャの採用に支えられ、データセンター部門のロイヤリティ収入は2年連続で倍増しました。Amazonの「Graviton」、Googleの「Axion」、Nvidiaの「Vera」CPUはいずれもArmアーキテクチャに基づいて構築されており、同社は大手ハイパースケーラーの間で50％以上の市場シェアを獲得しています。経営陣は、2027年度もデータセンターのロイヤリティが再び倍増すると予想しています。

### IPライセンサーからチップメーカーへ：新しいビジネスモデル

決算説明会で最も重要なニュースは、Arm初の自社開発チップ「Arm AGI CPU」に関するアップデートでした。発表から6週間で、同チップに対する顧客需要は当初の10億ドルから、2027年度および2028年度向けに20億ドル以上へと倍増しました。この需要は、Metaのような既存のパートナーと、自社でチップを設計せずにArmベースのコンピューティングを求める新規顧客の両方から寄せられています。

需要が急増しているにもかかわらず、経営陣は正式なガイダンスを当初の10億ドルに据え置きました。その理由として、TSMCなどのパートナーからウェハー、メモリ、先端パッケージングの容量を確保する必要があることを挙げています。この供給上の制約が、時間外取引で株価が下落した主な理由です。この動きは、Armを「半導体業界のスイス」――中立的なIPプロバイダー――から、Amazon、Google、Nvidiaといった自社の顧客と直接競合する存在へと変貌させます。ハース氏は、すべてのパートナーに事前に通知済みであり、この動きはArmベースのチップ向けのソフトウェアエコシステム全体を拡大するものとして支持されていると指摘しました。

### アナリストはさらなる株価上昇へのハードルが高いと見る

株価は反落したものの、時間外取引での約219ドルという株価は、アナリストの平均目標価格である180ドルを大きく上回っています。2026年における株価の大幅な上昇は、新戦略の成功をすでにかなりの程度織り込んでいます。同社株を保有するジム・クレイマー氏のCNBCインベスティング・クラブが指摘したように、同じ情報で株価が3回上昇することは難しく、今回の反落は驚くべきことではありません。

同社の長期目標は、2031年度までに総売上高250億ドルを達成することであり、そのうち150億ドルをチップから、100億ドルを従来のIP事業から得るとしています。鍵となる変数は、Armがいかに迅速にサプライチェーンのボトルネックを解消できるかです。高度な製造能力を確保できるかどうかが、20億ドルの需要を収益に変換できるか、そして設計図の作成者から「家を建てる者」への野心的な変身が最終的に成功するかどうかを左右することになります。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。