ベッセント米財務長官、FRBのドットプロットを「常に間違っている」と批判し、ウォーシュ議長のガイダンス見直しを支持

スコット・ベッセント米財務長官は、連邦準備制度理事会（FRB）のドットプロットは「常に間違っている」と述べ、かつて自身もそれに逆張りして取引していたと明かし、19人の中央銀行高官が利用する中核的なコミュニケーションツールと公に決別した。

「私がドットプロットを好んだ唯一の理由は、投資事業を運営していた頃、特にそれに逆張りする独自のトレーディングモデルを持っていたからだ」とベッセント氏は月曜日、ニューヨーク経済クラブでの講演で述べた（議事録による）。

ベッセント氏は、四半期ごとの金利予測を誰も公表すべきではないと述べた。この予測は、FRBの6月17日の会合では、理事会に1つの空席があった後、18の予測のみを示していた。また同氏は、ウォーシュ氏が前任のジェローム・パウエル氏の下でのアプローチから転換し、中央銀行のフォワードガイダンスを撤廃したことを称賛した。ベッセント氏はまた、パウエル時代から続く伝統を引き継ぎ、ウォーシュ氏と毎週朝食会を行っていることを確認した。

財務長官によるこの批判は、2012年以来、FRBが市場の期待を形成するための主要な手段となってきたツールを損なう恐れがある。フェデラルファンド（FF）金利が5.25～5.50％にあり、インフレ率が依然として2％目標を上回っている中、フォワードガイダンスを撤廃すれば、投資家が政策経路の重要な基準点を失うため、金利敏感資産のボラティリティが高まる可能性がある。

20年にわたる関係

ベッセント氏は、5月13日頃に上院で承認されたウォーシュ氏を「素晴らしい人選」と評価し、約20年にわたる専門的な関係を指摘した。「FRB議長がインフレと経済成長の両方にとって最適な道筋を追求すると確信している」とベッセント氏は述べた。両氏は定期的なコミュニケーションのリズムを確立しており、政策見解を一致させるための定例朝食会も含まれている。

ウォーシュ氏はワシントンの金融界で長い経歴を持ち、2008年の金融危機時にFRB理事を務めた。ベッセント氏による20年にわたる関係性の描写は、両者が市場と金融政策に関する共通の言語で行動していることを示唆しており、このダイナミクスはトランプ政権とFRBが経済戦略をどのように調整するかを形成する可能性がある。パウエル氏の下で始まった毎週の朝食会は、財務省とFRBが債務管理から金融安定性に至るまでの問題について調整するためのチャネルを提供している。

ディスインフレへの賭け

ベッセント氏は一貫して、最近のインフレ上昇を構造問題ではなく、イラン紛争による供給ショックと位置づけてきた。5月14日には、あと1～2回の高い数値が出た後、「大幅なディスインフレ」が起こると予測。6月4日には、イラン紛争が「停止した」と証言した。ベッセント氏の予想通りエネルギー供給ショックが解消されれば、同氏が予測してきたディスインフレのプロセスがデータに現れ始めるはずである。

財務長官は、明確に利下げを求めることは慎重に避けてきた。しかし、現在のインフレを根強い需要側の圧力ではなく、一時的で現在は解決しつつある供給ショックに帰属させることで、データが変わればFRBが金融緩和に動くための理論的根拠を構築している。リスク資産にとって、低インフレは通常、金融引き締め政策の緊急性を低下させ、マクロ経済のボラティリティ低下は株式やクレジット市場を支援する可能性がある。

ベッセント氏の理論に対するリスクは、関税や国内需要など他のインフレ要因が、同氏の供給ショックの枠組みが想定するよりも根強いことが判明した場合である。FRBが同様のコミュニケーションの見直しに直面したのは、前回は2012年、当時のベン・バーナンキ議長が透明性向上のためにドットプロットを導入した時であった。その転換は、金利ボラティリティの低下期の前触れとなった。今、それを撤廃すれば、特にFF金利が20年ぶりの高水準にあり、政策経路が極めて不確実な状況では、逆の効果をもたらす可能性がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。