ベッセント氏の5原則、貿易赤字とドル地位で矛盾

投書家がスコット・ベッセント財務長官の経済国家戦略の枠組みに異議を唱え、貿易赤字を脆弱性として扱うことはドル準備通貨の地位の代償を誤解していると論じている。

スコット・ベッセント財務長官が6月24日の論評で示した経済国家戦略の5原則には、その枠組みを損なう矛盾が含まれている——米国は貿易不均衡を削減すべき脆弱性として扱うことと、ドルの優位性を米国の力の柱として称賛することを同時にはできない、と6月30日付のウォール・ストリート・ジャーナルに掲載された投書は指摘する。

「世界がドルを保有しようとする姿勢こそが、米国が持続的な貿易赤字を抱えることを可能にしている」と投書の著者ブライアン・J・グロス氏は述べた。「貿易不均衡は米国の弱さの証拠ではなく、世界の準備通貨を発行する一つの結果である。ベッセント氏が脆弱性と捉えるものは、並外れた特権の代償なのだ。」

米経常収支赤字は2025年に約1.1兆ドル（GDP比約3.7％）に達したと、経済分析局のデータは示している。この赤字は、米国債を含むドル建て資産への海外需要によって賄われており、海外保有者は2026年3月時点で過去最高の8.6兆ドルに上る。国際通貨基金（IMF）のデータによると、世界の外貨準備に占めるドルの割合は依然58％近くと、ユーロの5倍以上である。

ベッセント氏の第1原則——経済安全保障には貿易不均衡の削減が必要——と第4原則——ドルの優位性を称賛——の間の緊張関係は、より深い戦略的疑問を浮き彫りにする。米国は、ドル需要を支える純資本流入を減らさずに貿易赤字を削減することはできない。これは、1960年代にこの問題を初めて特定したベルギー人経済学者にちなんで経済学者が「トリフィンのジレンマ」と呼ぶ力学である。米国の貿易赤字が最後に持続的に縮小したのは2008年の金融危機時であり、赤字は2008年の7080億ドルから2009年には3820億ドルに縮小した——これは政策によるものではなく、景気後退による縮小であった。

ハミルトンの信用問題

グロス氏はまた、ベッセント氏によるアレクサンダー・ハミルトンの解釈にも異議を唱えた。初代財務長官は世界貿易からの撤退を主張したのではなく、米国が「対等な立場で貿易に参加できるほど信頼に値する国になる」必要があると論じたのだと述べた。ハミルトンは「中央規制の欠如」により、「米国の政治連合の性質を知るいかなる国も、米国との協定を結ぶほど愚かではあるまい」と警告していた。

この懸念は、ベッセント氏の第3原則——米国が次の経済のルールを策定しなければならない——に直接関係している、とグロス氏は記した。「既存のコミットメントは条件付きであると示唆しながら、他国が新たなコミットメントに拘束されることを期待することは同時にはできない。枠組みを破棄した国が、その代わりを執筆することはできない。単にペンを失うだけだ。」

米国は2018年の貿易戦争激化以降、中国製品に平均約10％の関税を課しており、2500億ドルの工業製品には最大25％、中国製EVには100％の関税率に達している。国勢調査局のデータによると、これらの措置により二国間貿易は年間約1000億ドル減少した一方、中国は米国の農産物・エネルギー輸出1100億ドルに関税で報復した。

負担と誤認された特権

この投書の中心的主張——米国は「真の脆弱性と、負担と誤認している特権」を区別しなければならない——は、持続的な貿易赤字が戦略的弱点なのか、それとも準備通貨国の地位の構造的特徴なのかという、経済学者間の長年の議論を反映している。米国債の最大の海外保有国である日本と中国は、合計で2兆ドル超の米国政府債務を保有しており、その立場は両国に米国経済に対する経済的レバレッジと財政的依存の両方をもたらしている。

仮に米国が関税、為替介入、国内生産義務付けなどを通じて貿易赤字を大幅に削減する政策を追求した場合、その結果としてドルの流出が減少すれば海外の米国資産需要も減少し、米国の借入コストを押し上げる可能性がある。2026年第2四半期に平均4.8％だった10年物国債利回りは、複数のウォール街ストラテジストによると、海外買い付けの減少により上昇圧力に直面するだろう。

グロス氏が提示したベッセント氏の枠組みに対する課題は、米国が競争できるかどうかではない。それは、自国が脆弱性と呼ぶものの一部が、実際には維持しようとする優位性の代償であることを認識できるかどうかである。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。