米大手銀行、ストレステストで資本バッファーが2.5%に固定され増配へ

米国の大手6行は第3四半期に増配を実施した。FRB（連邦準備制度理事会）がストレス資本バッファーを2.5%に凍結し、株主還元に充てる数十億ドルを解放したためだ。

「モデルの変更が最終決定されるまで、この凍結は2027年まで継続される」とFRBは2月のストレス資本バッファー規則に関する声明で述べた。

バンク・オブ・アメリカ、JPモルガン・チェース、ウェルズ・ファーゴはそれぞれ、昨年にバッファーが従来の3.20%、3.30%、3.70%から2.5%の最低水準に低下した。モルガン・スタンレーとゴールドマン・サックスも低下したが、最低水準には達しなかった。大手6行は2025年に株主リターンが25%を超え、シティグループは66%でトップだった。2026年に入り、大半の大手銀行株は年初来で下落しており、KBW銀行株指数は1月のピークから約5%低下している。

バッファーの凍結は、銀行が資本クッションを保持する代わりに、より多くの資本を配当や自社株買いに振り向けられることを意味する。今年のストレステスト結果は6月25日または26日頃に発表される見込みだが、バッファーは2027年まで変更されない。結果が良好であれば、銀行株のバリュエーション低下は投資家に追加の上昇余地を提供する可能性がある。

バッファー凍結の仕組み

ストレス資本バッファーは、銀行が維持しなければならない最低普通株式 Tier 1（CET1）比率に上乗せされる要件である。ドッド＝フランク法は、2007～2009年の金融危機後、銀行が同様の経済崩壊に耐えられるよう最低CET1比率を定めた。FRBの仮想的なストレスシナリオにより、各行が追加で必要とする資本額が決定される。昨年のより緩やかなテストでは、全体的にバッファーが低下した。今年のテストは、失業率が10%に急上昇するより深刻なシナリオを想定しているが、その結果が資本要件を変更することはない。FRBは新たな計算モデルに関するパブリックコメントを募っており、潜在的な変動を平滑化するための2年間の移動平均化などが含まれる。凍結はこれらの変更が最終決定されるまで継続され、おそらく2027年までとなる見通しだ。

増配に続く低い要件

大手6行はすべて2025年第3四半期に増配を実施した。ただしJPモルガン・チェースは第4四半期に配当を引き上げた。また、複数の銀行がストレステスト後に自社株買いを実行した。2025年にFRBによる資産上限規制が解除されたウェルズ・ファーゴは、資本還元の柔軟性をさらに獲得した。2020年以降、ゴールドマン・サックス、バンク・オブ・アメリカ、ウェルズ・ファーゴ、モーガン・スタンレーは第3四半期に増配しており、シティグループとJPモルガン・チェースは2022年以降実施している。今年、大半の銀行株のバリュエーションが低下していることは、ポジティブなストレステスト結果がさらなる上昇を促す可能性があることを意味する。すでに実施されているバッファー削減が資本還元の継続を支えているためだ。インカム重視の投資家にとって、増配と自社株買いの組み合わせは、FRBがさらなる利下げに急ぐ必要はないと表明している金利環境において、銀行セクターを魅力的な選択肢にしている。

投資家への意味合い

ストレステストの結果は、バッファーの変更がなくても、銀行システムの健全性チェックとして機能する。仮想的な不況シナリオで良好なパフォーマンスを示した銀行は、より高い分配率を支える回復力を実証する。CET1比率がすでに規制上の最低水準を上回っており、バッファー凍結が2027年まで固定されているため、大手銀行は資本還元を継続する明確な余地を有している。主なリスクは、今年のテストで、凍結期間終了後の将来のバッファー計算に圧力となる弱点が明らかになる場合である。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。