主なポイント
- ビル・アックマン氏のパーシング・スクエアは、新しいクローズドエンド型ファンドであるPSUSと、自身の管理会社であるPSの50億ドル規模の二重IPOを完了しました。
- PSUSの株価は取引初日に50ドルのIPO価格を最大18%下回り、純資産価値（NAV）に対して大幅なディスカウント価格で取引を終えました。
- アックマン氏は下落の原因を個人投資家にあるとしましたが、データによると、今回の募集で調達された資金の80%以上を機関投資家が占めていました。
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ビル・アックマン氏の50億ドル規模の二重IPO、市場デビューでつまずく
GFHフィナンシャル・グループがアンカー投資家として参加したビル・アックマン氏の歴史的な50億ドルの二重IPOは、新たに上場されたクローズドエンド型ファンドの株価が募集価格を大幅に下回って取引されたため、市場デビューでつまずきました。50ドルで値決めされたパーシング・スクエアUSA（PSUS）は、取引初日を純資産価値（NAV）に対して18.2％のディスカウントとなる40.90ドルで終えました。
アックマン氏は、「昨日、テクニカルな理由で多くの人々がその株を投げ出した」と述べ、募集に過剰に申し込んだ個人投資家が割り当て分を支払えず、売却を余儀なくされたことを示唆しました。「振り返ってみると、私は間違いを犯しました。機関投資家への割り当てよりも個人投資家への割り当てを優先しましたが、そのようなことはほとんど行われません」
しかし、募集による割り当ての数字はより複雑な状況を示しています。機関投資家が調達資金の80％以上を占めたと報じられており、一部の報告ではその数字は85％に達するとされています。アックマン氏と彼の従業員も約5億ドルを確約しており、さらに広範なマーケティングの前に機関投資家から27億ドルが確保されていたため、50億ドルの案件のうち個人投資家に残された部分は比較的少なかったことになります。
この波乱の幕開けは、米国籍のクローズドエンド型ファンド（CEF）として組織されているこのファンドの構造的な課題を浮き彫りにしています。CEFは取引所で取引される一定数の株式を発行しますが、その市場価格は原資産の価値から大きく乖離することがあります。マティス・キャピタルによると、CEFの90％近くがNAVに対してディスカウント価格で取引されており、モーニングスターのデータによると、20年間の平均ディスカウント率は4.9％となっています。
高くつく利便性
新ファンドは、通常12〜15銘柄の北米大型株で構成される集中ポートフォリオというアックマン氏の投資戦略を、より幅広い公衆が利用できるようにすることを目的としています。ポートフォリオは60日以内に構築される予定で、アルファベット、アマゾン、メタ・プラットフォームズなどの株式を保有する欧州ファンドのパーシング・スクエア・ホールディングス（LSE：PSH）を模したものになる可能性が高いです。
しかし、このアクセスにはコストが伴います。株価が原資産価値に対して継続的にディスカウントされる可能性に加え、ファンドは2％の管理手数料を徴収します。比較として、欧州上場のPSHは歴史的にNAVに対して30％近いディスカウントで取引されており、その株価パフォーマンスは時間の経過とともにファンドの資産価値の成長に遅れをとる原因となっています。
テクニカルな圧力か、それとも需要の低迷か？
アックマン氏は個人投資家によるテクニカルな売りを指摘しましたが、IPO価格が当初の目標範囲である50億ドルから100億ドルの下限で決定されたという事実は、当初から需要が低迷していたことを示唆している可能性があります。機関投資家が株主ベースの大部分を占めていることを考えると、少数の個人投資家がいかにして価格をこれほど大幅に押し下げることができたのかという疑問が生じ、一部の大口投資家もまた早々にポジションを解消した可能性が示唆されます。
PSUSが乖離を縮小し、アックマン氏が予測するように50ドルのNAVまたはそれ以上で取引されるためには、流通市場で実質的かつ持続的な投資家需要を生み出す必要があります。ほとんどのCEFがこれを達成できていないことを考えると、投資家はアックマン氏の評判と実績が、パーシング・スクエアUSAを例外にするのに十分かどうかを注視することになるでしょう。
この記事は情報提供のみを目的としており、投資アドバイスを構成するものではありません。
