ビットコインマイナー、2026年にピークのストレス—500億ドルの資金ギャップが浮上

ビットコインマイナーは、500億ドルの資金ギャップとハッシュ価格の下落により、2つの産業の狭間で経営を圧迫され、2022年以来の厳しい試練に直面している。

VanEckが今週発表したリポートによると、ビットコインマイナーのストレス水準は2022年の弱気相場以来見られない水準に達しており、短期的に500億ドルの資金ギャップがセクター全体での投降（キャピチュレーション）の波を引き起こす恐れがあるという。

「契約の締結ではなく、実行が次のプレミアムとなる」と、VanEckの投資アナリスト、Griffin MacMaster氏とデジタル資産調査責任者のMatthew Sigel氏は指摘し、リースされたAIおよびハイパフォーマンス・コンピューティング容量のうち、これまでに納品されたのは約25％にとどまっていると述べた。

同資産運用会社は、現在の開発計画が進めば、長期的な資金需要は2,210億ドルに達する可能性があると見積もっている。CoinGeckoによると、ビットコインは6月16日時点で約6万7,000ドルで取引されており、スタンダード・チャータードが5万9,000ドルを底値と指摘し、年末目標を10万ドルと予想したことを受けて、複数月ぶりの安値から回復した。Galaxy Digitalの底値指標スコアカードでは、13の条件のうち4つが完全に満たされ、7つが未達となっており、基本ケースの底値は4万〜4万6,000ドルとしている。NYDIGは、今回の調整は循環的な安値の特徴を多く示しているものの、過去の底値に伴うような明確な投降は欠けていると結論づけた。

建設マイルストーンを達成できなかった企業は、投資家からの「構造的な格下げ」リスクに直面するとVanEckは警告している。市場の関心が契約発表から、データセンターを予定通りかつ予算内で資金調達、建設、運営する能力へと移行しているためだ。

AIへの転換が壁に直面

採掘業界のAIインフラプロバイダーへの変革は、2024年の半減期がマイニングの収益性を痛撃した後に始まった。Core ScientificはAIスタートアップのCoreWeaveと数十億ドル規模のホスティング契約を締結し、TeraWulf、Hut 8、Iren、Cipher MiningもAI顧客向けに電力およびデータセンター容量をリースする計画を発表した。Marathon Digital、Riot Platforms、CleanSparkは、ビットコインマイニングを維持しながらAI探求を並行して進めるハイブリッド戦略を追求している。

この転換は、暗号資産セクターで最大の株価変動を引き起こした。市場データによると、Riot Platformsは年初来で約94％上昇し、Cipher Miningは同期間に62％上昇した。しかしVanEckは、投資家が低迷するマイニング事業とまだ意味のあるキャッシュフローを生み出していないAI事業の狭間にある企業を評価しようとしているため、バリュエーションは依然として困難だと主張している。

公開企業は現在、120万ビットコイン以上を保有しており、これは総供給量の約6％に相当する。Strategy（旧MicroStrategy）は6月16日時点で84万6,842BTCを保有し、最大の単一公開保有者となっている。Mita TechTalksが引用したデータによると、ビットコインが今年の主要資産の中で最もパフォーマンスが悪かったにもかかわらず、2025年のトレジャリー採用は73％増加した。

今後の展開

Bitwiseの最高投資責任者Matt Hougan氏は、ビットコインが底値を打ったかどうかの議論は、長期投資家にとっては間違った質問だと述べた。「私たちは皆、底値が入ったかどうかを尋ねているが、重要なのは天井が入ったかどうかだ」と、同氏は6月16日付の顧客向けメモで記し、上昇する政府債務、インフレヘッジ需要、拡大する制度的アクセスを、依然として intact な推進要因として挙げた。

VanEckは、HIVE、Bitdeer、Keel、Irenを、追加のAI契約を確保できれば上昇の可能性がある銘柄として特定する一方、Marathon Digital、CleanSpark、Riot Platformsはビットコインの価格パフォーマンスに引き続き強く連動していると示唆した。同社は、バリュエーションは通電された電力とテナントの質に左右され、投資適格級のハイパースケーラークライアントを持つマイナーを選好すると予想している。

Goldman Sachsは、AIインフラ建設の加速に伴い、米国のデータセンター電力需要は2027年には66ギガワットに達し、2025年の水準の2倍以上になると予測している。ビットコインマイナーとAIハイパースケーラーは現在、同じ変電所で、同じスケジュールで、同じメガワットを巡って競争しており、安価で信頼性の高い電力を掌握する企業が、同時に2つの産業の中心に位置している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。