ビットコイン、適正価格を下回って取引——グレイスケールのオンチェーン指標が6万ドルの底値を示唆

グレイスケール・リサーチの複合オンチェーン指標は、ビットコインが6万ドルまで下落した後、長期平均評価額を下回って取引されていることを示しており、売りがファンダメンタルな公正価値を超えた可能性を示唆している。

ビットコインは6月10日12:00UTC時点で約62,500ドル付近で安定し、6月4日の安値59,107ドルから回復した。グレイスケール・リサーチが発表した分析によると、同社の複合オンチェーン評価指標は、2022年の弱気市場以来初めて、資産の価格が長期平均を下回っていることを示している。

「実現価格、MVRVレシオ、費やされたアウトプットの利益率などの指標を加重する複合オンチェーン指標は、ビットコインがオンチェーンのファンダメンタル価値に対して割引価格で取引されていることを示唆している」とグレイスケール・リサーチは6月10日付のノートで述べた。

この指標の数値が出た背景には、暗号資産アナリストのアリ・マルティネス氏が引用したグラスノードのデータによると、1,046万以上のビットコイン——流通供給量の過半数——が含み損で保有されている状況がある。ビットコインの14日相対力指数（RSI）は6月6日に14.70を記録し、過去最低を更新。同時に資産は約61,880ドルの200週単純移動平均線を試す展開となり、この水準は2020年、2018年、2015年にサイクルの底値を示したレベルである。

グレイスケールの分析が重要視されるのは、ビットコインが現在の水準で過小評価されているとする初めての主要な機関投資家による支持を示すものであり、6万ドル近辺に価格のフロア（下限）を形成する可能性があるためだ。次のレジスタンス（抵抗線）は65,000ドルに位置し、この水準を上回れば68,500ドルへの経路が開かれる一方、61,200ドルの維持に失敗すれば59,000ドル圏の再テストにつながる可能性がある。

20億ドルの強制決済がポジショニングを再編

ビットコインを6万ドル以下に押し下げた売りは、中央集権型取引所全体で20億ドルを超える強制決済を引き起こした。Coinglassのデータによると、6月4日の24時間以内に先物市場だけで8億ドルの強制決済が発生した。スポットETFからの資金流出は下落を加速させ、ブラックロックのIBIT、フィデリティのFBTC、グレイスケールのGBTCなどの商品は5月下旬から6月上旬にかけて合計で20億ドルを超える純流出を記録した。

ETF保有者が株式を償還する際、発行体は債務を履行するために裏付けとなっているビットコインを売却しなければならず、これがメカニカルな売り圧力を生み出し、スポット市場はこれを吸収するのに苦戦した。これらの資金流出は機関投資家のポジショニングにおける短期的なシフトを示すが、グレイスケールのバリュエーション分析は、買い手が現在の水準を参入機会と見なせば反転を促す可能性がある。

ストラテジーの象徴的な売却が信頼を揺るがす

約4年ぶりとなるストラテジー（旧マイクロストラテジー）による初めてのビットコイン売却による心理的なダメージが、売り圧力に拍車をかけた。マイケル・セイラー氏の同社は、5月26日から31日までの間に、平均価格77,135ドルで32ビットコインを約250万ドルで売却したと開示している。この金額はストラテジーが保有する50万ビットコイン超のトレジャリーのごく一部に過ぎないが、同社の「決して売らない」方針を破った象徴的な出来事は、発表から数時間以内にビットコインを3.1%下落させ65,391ドルに押し下げた。

セイラー氏は、事業資金および潜在的な配当支払いのために、年末までに追加売却が「ないとは言えない」と示唆しているが、各売却によって同社の優先株発行を通じて約20の新規ビットコインを購入することが可能になると説明している。

マイニング経済が損益分岐点に接近

現在の価格水準は、多くのマイニング事業、特に旧型のハードウェアを使用している事業や高い電力料金を支払っている事業の総生産コストに接近している。毎日約450の新規ビットコイン（現在の価格で約2,800万ドルの売り圧力に相当）がマイニング報酬として創出されている中、マイナーが売りに消極的になれば、大きな供給過剰圧力が取り除かれる可能性がある。歴史的にマイニング難易度の調整はこうした状況に続いて行われ、残った参加者にとっての収益性を向上させ、現在の水準付近に供給サイドのフロアを形成する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。