BLS、4〜5月の雇用者数を合計7.4万人下方修正、労働市場の見通し暗転

米労働統計局（BLS）は4月の非農業部門雇用者数を17万9000人から14万8000人、5月を17万2000人から12万9000人にそれぞれ下方修正した。合計7万4000人の削減は、労働市場の冷え込みを示唆している。修正後の2カ月平均は13万8500人と、当初報告された17万5500人から急減した。

「今回の修正幅は、労働市場が当初の数値が示していた以上に軟化していたことを示唆している」とカナダ国立銀行のシニアエコノミスト、ジョスリン・パケット氏は指摘。「これは6月の統計と、経済がなおトレンドを上回って推移しているかどうかというFRBの評価のベースラインを変えるものだ」。

4月の修正値14万8000人は当初推定値を3万1000人下回り、5月の修正値12万9000人は4万3000人低かった。合計7万4000人の下方調整は、2025年初頭以来で最大の2カ月間の修正幅となる。このデータは木曜日に発表予定の6月の雇用統計を前に公表された。ブルームバーグの調査によると、エコノミストは6月の雇用者数が11万人増加すると予想している。失業率は4.3％で横ばい、平均時給は前年同月比3.4％から3.5％に上昇すると見込まれている。

弱含む労働市場の状況は、FRBに利下げ検討への圧力を強めている。市場では現在、7月の0.25ポイントの利上げ確率が約34％と織り込まれており、今月初めの高い期待から低下している。クリーブランド連銀のベス・ハマック総裁は火曜日、インフレは「依然として高すぎる」と述べ、利上げを「検討する必要があるかもしれない」と述べたが、雇用者数の下方修正が議論を変える可能性がある。次回のFOMC（連邦公開市場委員会）は7月29日に予定されている。

今回の修正は、3カ月連続で驚異的な雇用増加が続き、FRBがインフレリスクに注目を集中させていた中で行われた。当初の4月と5月の統計は、労働市場がアトランタ連銀が推定する失業率安定に必要な月間約10万人〜13万人の損益分岐点を大幅に上回って推移していることを示唆していた。修正後の数字は、両月ともその閾値に近づくか、下回る結果となった。

下方修正は、他の軟化を示す労働市場指標とも一致している。水曜日に発表された6月のADP民間雇用統計は、雇用者数が9万8000人増加と、113,000人のコンセンサス予想を下回り、5月の12万2000人から減少した。カナダ国立銀行によると、新規失業保険申請件数は5月と6月の調査期間の間で増加しており、解雇が増加している可能性を示唆している。

FRBにとって、このデータはすでに困難な政策見通しをさらに複雑にしている。インフレはなお粘着性が高く──AIハードウェア需要による家電製品のコスト上昇が一因──一方で、労働市場は冷え込みの兆候をより明確に示している。FRBは2023年7月以来、政策金利を5.25〜5.5％に据え置いており、ケビン・ウォーシュ議長は就任以来、タカ派的な姿勢を維持している。

BLSがこれほどの規模の下方修正を発表したのは、2025年初頭以来である。当時FRBは、引き締めペースの減速を示唆して対応した。木曜日に発表される6月の雇用統計が予想を下回った場合、利上げから利下げへの市場の織り込みを加速させる可能性がある。

為替市場では、米ドル指数（DXY）がこの修正を受けて小幅に下落し、国債利回りはトレーダーが追加引き締めの確率を再評価する中で低下した。FRBの政策期待に最も敏感な2年債利回りは4ベーシスポイント低下の4.12％となった。S&P500種株価指数は、金利期待の低下が成長懸念を相殺し、小幅高で寄り付いた。

TD証券のアナリストは、6月の雇用者数がコンセンサス11万人を下回る8万人に鈍化し、民間部門が5万5000人増、政府部門が2万5000人増と予想している。「雇用の伸びは医療を超えて運輸・物流とレジャーに広がったが、今月は冷え込むはずだ」と同社はリポートで指摘。「地方政府はワールドカップ効果で堅調を維持する可能性がある」。

下方修正と軟化する先行指標の組み合わせは、木曜日の6月統計の重要性を高めている。7万人を下回る結果はFRBの期待に対する大幅な再評価を引き起こす可能性がある一方、13万人を超える結果は2026年初頭以来支配的であったタカ派的な見方を強化するだろう。

※本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。