ブレント原油79ドル、ヒズボラがイスラエルに停戦違反警告

ヒズボラは、イスラエルが停戦合意に違反した場合には報復すると表明し、ブレント原油を80ドル未満に押し下げた緊張緩和の流れが反転する恐れが生じている。

ヒズボラは、イスラエルによる停戦合意違反に対していかなる報復も行うと警告し、米国がイランに対する海上封鎖を解除した後に原油価格から剥落していた地政学リスクプレミアムが復活する恐れがあると述べた。

「停戦が崩壊するリスクは、原油にとって短期的な上振れリスクとして最大の要因だ」とRBCキャピタル・マーケッツの商品ストラテジー責任者、ヘリマ・クロフト氏は指摘する。「市場は持続可能な和平を織り込んでいただけに、何らかの混乱が生じればそのトレードは巻き戻される」。

ブレント原油は金曜日に79.03ドルで取引を終了し、週間では9.5％下落した。米イラン暫定合意を受け、石油タンカーがホルムズ海峡の通過を再開したことが背景にある。3カ月に及ぶ紛争を終結させたイスラエルとヒズボラの停戦は、ブレント原油を5月下旬の90ドル超の高値から押し下げた緊張緩和シナリオの重要な柱となっていた。金は安全資産需要の再燃を受けて0.6％上昇し2,358ドルとなり、ブルームバーグ・ドル指数は0.2％上昇した。

イスラエルとヒズボラの紛争が再燃すれば、ホルムズ海峡の再開を可能にした脆弱な地域の平静が崩れ、ブレント原油の週間10％下落が反転する可能性がある。同海峡は世界の石油取引の約21％を処理しており、航路へのいかなる脅威も原油を90ドル近くに押し上げ、金や米国債へのさらなる資金流入を招く可能性がある。

アルジャジーラ系テレビ局アル・ジャディードが金曜日に報じたこの警告は、地域が複雑に絡み合った停戦と暫定合意の網の中にある中で発せられた。米国は今月初め、中東緊張緩和に向けたより広範な取り組みの一環として、イランに対する海上封鎖を解除した。この戦略は一定の成果を上げていたが、最新のヒズボラの声明によりその流れに水を差される形となった。

5月に終結した3カ月の紛争期間中、イスラエルとヒズボラが直接交戦した前回、ブレント原油は最初の1週間だけで12％急騰し、CBOEボラティリティ指数は18から28に跳ね上がった。ブルームバーグのデータによれば、同期間にテルアビブ証券取引所のTA-35指数は4.3％下落し、イスラエルシェケルは対ドルで2.1％減価した。

投資家にとってのリスクは明白だ。原油オプションに織り込まれた地政学リスクプレミアムは過去1カ月で急速に縮小しており、行使価格に近い30日物ブレントのスキュー（歪度）は、紛争がピークに達した4月の8.2変動ポイントから2.5変動ポイントにまで低下した。停戦違反が発生すればこの圧縮は反転する可能性が高く、防衛関連銘柄やエネルギー株は緊張再燃の恩恵を受けるとみられる。iシェアーズMSCIイスラエルETFはヒズボラの声明を受け時間外取引で1.8％下落した一方、エルビット・システムズなどイスラエルの防衛関連企業の米国預託株式（ADR）は最大2.3％上昇した。

市場全体への影響は原油にとどまらない。緊張が再燃すれば、エネルギー主導のインフレが再燃することで、連邦準備制度理事会（FRB）の利下げ経路が複雑化する可能性がある。FRBは2023年7月以降、政策金利を5.25〜5.50％に据え置いており、次の一手を模索しているところだ。スワップ市場では現在、9月までの0.25ポイント利下げ確率を58％と織り込んでおり、1カ月前の72％から低下している。ゴールドマン・サックスによれば、原油価格が90ドルを超えて持続的に上昇すれば、 headline CPI（総合消費者物価指数）に約0.3ポイントの上乗せ要因となり、最初の利下げは12月まで遅れる可能性がある。

元CIAアナリストで現在は戦略国際問題研究所（CSIS）に所属するエミリー・ハーディング氏は今週、「イランは戦争には負けたが、交渉には勝った」と論じた。これは、米国が核譲歩と引き換えに封鎖を解除したことを指す。この認識は、現在の均衡の脆弱性を示している。ヒズボラがイスラエルによる違反行為が不問に付されていると認識すれば、抑止力を維持するために行動せざるを得ないと感じ、両陣営がエスカレーションを望んでいないにもかかわらず、容易に抜け出せない報復の連鎖を生み出す可能性がある。

新興国市場への影響も大きい。紛争が再燃すれば、ドルは中東通貨に対して上昇し、トルコ株式から湾岸諸国のソブリン債に至るまでリスク資産を圧迫するだろう。MSCI新興国市場指数は、地政学的緊張が緩和された過去1カ月で3.2％上昇したが、反転すればそれらの上昇は消え去る可能性がある。持続的なインフレ圧力にすでにさらされているトルコリラは、エネルギー輸入コストの上昇からさらなる逆風に直面することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。