ブレント原油、79ドル近辺で推移—ホルムズ停戦合意がレバノンで揺らぐ

イスラエル軍による南レバノン攻撃と米イラン和平プロセスの停滞により、ホルムズ海峡のタンカー航行が再開されたにもかかわらず、原油価格には3～5ドルの戦争プレミアムが組み込まれたままとなっている。

ブレント原油は週明け月曜に79ドル近辺で取引された。週末には82ドルを超えて急騰していたが、イスラエル軍のレバノン軍事作戦と米イラン協議の延期により、脆弱なホルムズ海峡再開が後退するとの懸念が再燃した。

「市場は、構造的な供給回復が原油を押し下げる力と、和平プロセスが停滞するたびにエスカレーションのヘッドラインごとにリスクプレミアムを注入する力の狭間にある」と、S&Pグローバル・コモディティ・インサイツの石油市場担当バイスプレジデント兼ヘッド・オブ・リサーチを務めるジム・バークハード氏は述べた。

ブレントは2026年5月中旬につけた高値107.77ドルから約20～25％下落している。タンカーが海峡の航行を再開し、先週は1日当たり約1000万～1200万バレルが通過、紛争開始以来初となるサウジアラビア所有の船舶も含まれた。しかし、先週金曜に scheduled された米イラン協議がスイスで延期され、イスラエル軍がアリ・アル・タハー尾根でヒズボラ拠点を攻撃したことで、イランは再びホルムズ海峡の交通を停止したと主張。この影響で値下がりは79ドル付近で停滞した。WTI原油は75ドル近辺で推移している。

イランのレトリックと物理的なフローデータの間の矛盾が中心的な緊張要因だ。バレルが動き続ける限り、原油は70ドル前半に向かって低下するが、レバノンのエスカレーションや米イラン協議の決裂による真の混乱が生じれば、ブレントは一日で90ドルや100ドルに向けて急騰する可能性がある。ゴールドマン・サックスは6月16日、デエスカレーションが維持されることを前提に、2026年後半のブレント予想を80ドル、2027年を75ドルに引き下げた。

供給回復は複数の面で勢いを増している。クウェートは増産を発表し、ロイズ・オブ・ロンドンとチャブは船舶の海峡通過再開を支援するため4億ドルの海洋戦争リスク保険ファシリティを立ち上げた。米中央軍はイラン港湾との往来に対する制限を解除し、これまで滞留していた原油を積んだタンカーが水路を離れ始めた。イランの原油積載量は4月の150万バレル／日から5月には30万バレル／日未満に急減。紛争前の水準への回復は、世界の供給に1日100万バレル以上を追加することになり、政治的条件が維持されれば大きな弱材料となる。

再開を可能にした和平プロセスは脆弱であることが明らかになっている。ホワイトハウスは、JD・ヴァンス副大統領が scheduled されていた協議のためにスイスに渡航しないことを確認し、未解決のロジスティクス問題を理由に挙げた。トランプ大統領は、イランがレバノンの代理勢力を抑制しない限り米国の攻撃を行うと改めて警告し、テヘランに対して海峡閉鎖を行わないよう警告した。イランは更なる協議の条件としてレバノン戦争の終結を要求し、ホルムズ海峡再開を解決の兆しのない紛争に結び付けた。イスラエル軍は南レバノン内6マイルの安全保障区域に依然として駐留し、火曜にはアリ・アル・タハー尾根付近でヒズボラ戦闘員とみられる人物に対して2度の攻撃を実施。トランプ大統領とヴァンス副大統領はこれらの作戦を「手荒い」と非難した。

4カ月に及ぶ混乱の経済的コストは、原油価格が下落してもなおシステムに影響を及ぼしている。世界銀行の6月の世界経済見通し報告書は、原油混乱が早期に緩和されると仮定しても、世界のインフレ率が2025年の3.3％から2026年には4％に達すると予測している。肥料価格は今年最大38％上昇する可能性があり、湾岸の供給混乱が農業市場に影響を与えている。FRBは6月18日、12月までのPCEインフレ予想を3月の2.7％から3.6％に引き上げ、18人の投票権メンバーのうち9人が年末までに少なくとも1回の利上げを予想している。キャピタル・エコノミクスの副チーフ・グローバル・エコノミスト、サイモン・マカダム氏は、多くの経済圏ですでに高インフレが織り込まれており、家庭向け天然ガス価格は上流市場に約3カ月遅れていると述べた。

戦争プレミアムの最後の部分は、最も排出が困難であることが証明されている。ホルムズ海峡を巡るイランのレバレッジ（義務的な保険要求、閉鎖の主張、協議を停滞させる能力）は、供給が正常化しても残留リスクプレミアムが持続することを意味する。テヘランには、保険収入を引き出し、自国の輸出に利益をもたらす交渉材料を維持するため、水路を紛争状態に保つあらゆるインセンティブがある。その結果、構造的にはWTI72ドルへの低下バイアスが存在する一方、レバノンやジュネーブからのヘッドライン次第で90ドル超への急騰リスクが常に残る市場となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。