ブレント原油、月間21%安　イラン協議決裂で

石油市場は波乱の夏を迎える可能性が高い。イランが米国代表との会合を拒否したことで不確実性が長期化し、ブレント原油は2020年以来の大幅な月間下落を余儀なくされた。

ブレント原油先物は6月に21%下落し、2020年3月以来の大幅な月間下落を記録した。ホルムズ海峡の再開により戦争プレミアムが消滅するスピードが、米イラン和平協議の決裂によって再燃するリスクを上回った形だ。

「地政学的リスクプレミアムの大部分はすでに解消されており、中東の供給回復と需要の弱含みが今後の上値を抑える可能性が高い」と、UniCreditのアナリスト、トビアス・ケラー氏は指摘する。

ロイターがエコノミスト・アナリスト31人を対象に実施した最新調査では、ブレント原油の平均価格予想は1バレル＝84.50ドルと、5月時点の90.44ドルから下方修正された。WTIは79.49ドルと、1カ月前の84.63ドルから低下した。両指標は2月下旬にイラン紛争が勃発した後、それぞれ126ドル超、120ドル超まで急騰したが、5月のホルムズ海峡再開を受けて急落していた。

焦点は、カタールでの協議決裂が一時的な後退にとどまるのか、あるいは価格を再び100ドルへ押し上げる新たなエスカレーションの始まりなのかという点だ。現時点では市場は前者を織り込んでいるが、60日間の停戦合意の脆弱性を踏まえれば、供給途絶のリスクは依然として現実味を帯びている。

供給回復と需要の軟化

HSBCの試算によれば、2026年上半期の石油市場は日量約200万バレルの供給不足だったが、第4四半期には湾岸諸国の生産回復に伴い、日量約100万バレルの小幅な供給超過に転じると見込まれている。国際エネルギー機関（IEA）はさらに劇的な変化を予測し、世界の供給が日量800万バレル増加する一方、需要の伸びは日量200万バレルにとどまることから、2027年には大幅な供給過剰が生じると警告している。

需要面では、中国が大きな重しとなっている。中国の原油輸入は前年同月比で約30%減少し、日量780万バレルと2018年以来の低水準に落ち込んだ。製油所が新規購入を控え、在庫の取り崩しを進めたためだ。OPECは2026年の需要増加予測を3カ月連続で下方修正し、2月の日量約140万バレルから6月には日量100万バレルを下回る水準にまで引き下げた。

スクイーズの可能性

弱気な見出しが並ぶ一方で、売られ過ぎを指摘する声もある。INGリサーチは、湾岸を通る正常な石油輸送の早期再開について市場が楽観的過ぎるとし、米国とイランの間での応酬が停戦合意の脆弱性を浮き彫りにしていると指摘する。ICEブレントの投機的なショートポジションは過去最高水準にまで膨らんでおり、供給が再び途絶した場合にはショートスクイーズが発生する可能性がある。

ホルムズ海峡の通過量は回復しつつあるものの、依然として不安定だ。6月24日の通過船舶数は59隻と停戦合意以降で最多を記録したが、新たな攻撃発生後は1日20～25隻に減少した。さらにイランは、船舶は同国沿岸に最も近い北側航路を使用しなければならないと発表し、事実上海峡を単一レーンに狭めている。海上を航行中の原油タンカー在庫は戦争開始以来最高の12億9000万バレルに達しており、安全な航行が確保されるのを待つ状況が続いている。

ロイター調査のアナリストは、ブレント原油が第3四半期の約84ドルから第4四半期には約79ドルに低下し、2027年半ばまでに70ドル半ばにまで下落すると予想している。ただし、このシナリオは安定した停戦合意と湾岸諸国の生産回復を前提としており、いずれも不確実性が高い。カタール協議の決裂が恒久的なものとなれば、すでに価格から剥落したリスクプレミアムが急速に復活する可能性もある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。