BSP、インフレ持続で政策金利を4.75%に引き上げ

フィリピン中央銀行は、イラン戦争によるインフレショックが、パンデミック以降で最も弱い経済成長を上回ったため、2会合連続で利上げを実施した。

フィリピン中央銀行（BSP）は16日、翌日物リバースレポの政策金利を0.25ポイント（25ベーシスポイント）引き上げ4.75%とした。これは4月の利上げに続くもので、中東紛争による数年来の高水準のインフレが消費者物価を引き続き圧迫している。BSPは同時に、貸出基準金利を5.00%から5.25%に引き上げた。

「米国とイランの和平合意は依然として脆弱であり、BSPは年内にさらに計75ベーシスポイントの利上げを実施すべきだ」と、オックスフォード・エコノミクスのアジア担当チーフエコノミスト、ルイーズ・ルー氏は指摘する。「行動を怠ったと見なされることによる信認へのコストは、時間の経過とともに非線形的に蓄積されていく」

今回の決定は、ブルームバーグが調査した30人のエコノミストのうち23人が予想しており、残り7人はより大幅な50ベーシスポイントの利上げを予想していた。5月のインフレ率は6.8%と、4月の7.2%からは鈍化したものの、3カ月連続で中央銀行の目標レンジ（2～4%）を上回った。コアインフレ率は4.1%に加速し、2年超ぶりに目標を超過した。先月、1ドル＝61.75ペソと過去最安値を記録したペソは、米国とイランが15日に暫定和平合意に署名した後、やや持ち直している。地元株式市場は16日、金利決定を控えて投資家が利益確定売りに出たことから、前日比2.1%安の6,114.81で取引を終えた。

BSPは、すでに脆弱な経済を圧殺することなくインフレを抑制するという、微妙なバランスを取ることが求められている。第1四半期の国内総生産（GDP）成長率はわずか2.8%と、パンデミック時を除けば2009年以来の低水準となり、国内総生産の約8割を占める家計消費は2010年以来の低い伸びに減速した。15日に署名された米イラン和平合意を受けて、ブレント原油先物は1カ月前から約25%下落し、1バレル83ドルを下回っており、一定の安心材料となっている。野村証券の試算では、原油価格が10%下落するごとに、フィリピンのインフレ率は約0.5ポイント低下する可能性があり、これは同地域で最大のディスインフレ効果となる。

金利見通しは原油・食品価格に依存

オックスフォード・エコノミクスは、和平合意がエネルギーコストを緩和するものの、BSPは年末までにさらに50ベーシスポイントの引き締めを実施し、政策金利を5.25%にする必要があると予測している。BSPがこの規模の引き締めサイクルに踏み切ったのは、前回は2022～23年であり、パンデミック後のインフレに対抗するために累計450ベーシスポイントの利上げを実施した。次回のBSPの政策決定会合は8月27日に予定されている。

「いったんインフレ期待がアンカーを失えば、信認を回復するには通常、より積極的な政策対応が必要となる」と、BSP元副総裁で現在はグローバルソース・パートナーズのプリンシパルアドバイザーを務めるディワ・ギニグンド氏は述べる。「これは、今日のBSPの信認を維持することにプレミアムがあることを示している」

BSPの課題は、金融政策の波及効果が弱いことによってさらに複雑化している。BSPのエリ・レモロナ総裁によると、金利調整が金融システム全体に完全に浸透するまでには、通常1年半から2年を要するという。オックスフォード・エコノミクスのルー氏は、フィリピンを含む波及効果の弱い経済では、より大規模な政策金利の変更が必要となる可能性があると指摘する。「利上げ1回あたりの信認獲得効果が小さいため、期待を変えるだけの規模でなければならないからだ」

米連邦準備制度理事会（FRB）は16日、金利を据え置き、次回の動きは利上げとなる可能性があると示唆した。日本銀行は今週初め、31年ぶりの高水準に利上げした。オーストラリア準備銀行（RBA）は3回連続の利上げの後、据え置いた。この世界的な協調的な引き締めは、世界各国の中央銀行が直面する持続的なインフレの課題を示している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。