ブラード氏、コアインフレ3％が「レッドライン」—FRB、9月利上げも

元セントルイス連銀総裁ジム・ブラード氏は、FRBが今年後半に再び引き締めに動く可能性が高く、9月が次に現実的な利上げのタイミングになるとの見解を示した。

コアインフレ率が3％を大きく上回って推移していることは、元セントルイス連銀総裁ジム・ブラード氏がFRBにとって「レッドライン」と呼ぶ水準に達しており、7月の据え置きが有力視される中でも、9月の利上げ観測を強めている。

「コアインフレは高すぎる。3％超の水準からさらに0.6ポイント上昇した。3％を大きく超えている。FRBはこれを好まない。3％はレッドラインだ」と、現在パデュー大学ミッチ・ダニエルズ・スクール・オブ・ビジネスの学部長を務めるブラード氏は、7月6日にCNBCの『Squawk Box』で述べた。

ブラード氏は、原油価格の下落やインフレピーク通過を示す債券市場のシグナルという2つのディスインフレ要因を認めつつも、これらの要因が政策措置の代わりになる可能性は低いと指摘した。また、6月の連邦公開市場委員会（FOMC）会合は「かなりタカ派的」だったとし、利上げの地ならしは既に整っているとの見方を示した。タイミングについては、7月は「少し早すぎる」が、委員会は「9月に向けて準備を整える」可能性があると述べた。さらに、市場のコンセンサスである1回限りの利上げ観測にも反論し、引き締めが必要な局面でFRBが1回だけの利上げを行うことは歴史的にないと指摘した。

この影響は市場にとって大きい。FRBが7月の据え置き後に再び引き締めに転じれば、債券利回りは上昇し、ドルは強化され、株式から暗号資産に至るまでのリスク資産は再び逆風に直面することになる。9月15〜16日に予定されるFOMC会合は次の転換点となる——そして利上げが実施されるかどうかは、今後のインフレ報告が、物価圧力が再び2％目標に向かって進んでいることを政策担当者に納得させるに足る改善を示すかに完全に依存する。

AIによる生産性向上はFRBを救えない

ウォーシュ議長（原文ママ）は、人工知能が生産性を押し上げ、積極的な利上げなしにインフレ圧力を緩和できるという考えを公に示してきた。ブラード氏は、そのタイムラインは短期的には非現実的だと否定した。「生産性を測定するのは難しい。素晴らしい技術だ。経済全体に浸透していくだろう。しかしそれには時間がかかる。長い年月をかけて形成されてきたあらゆる企業文化をくぐり抜けていかなければならない」と述べた。AIによる生産性向上が四半期単位ではなく年単位でしかデータに現れないのであれば、FRBは3％超のコアインフレと2％目標のギャップを埋める手段としてAIに頼ることはできない。

市場が現在織り込んでいる内容

FRBは、2025年末から2026年初頭にかけての一連の利下げを経て、政策金利を据え置いている。ブラード氏は6月のFOMC声明を「かなりタカ派的」と評し、委員会が市場に政策転換の可能性を準備させていると示唆した。FRBが同様にタカ派的な文言を使用したのは、2023年後半が最後であり、当時は数カ月にわたり金利を5.25〜5.50％で維持した後、2024年9月にようやく利下げに踏み切った。この歴史的先例は、インフレデータが協力的でなければ、委員会が長期にわたり制限的なスタンスを維持する用意があることを示している。

投資家にとっての最大の関心事は、7月のCPI（6月分、7月14日公表）を皮切りとする7月のインフレ報告が、FRBの据え置きを正当化するに足るディスインフレを示すかどうかだ。コアCPIが再び3％超で推移すれば、9月の利上げはほぼ確実となり、金利の抵抗線はより長期間高止まりすることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。