BYD、CATL、美的——MSCI中国指数年初来11%下落、割安な中国リカバリー狙いの5銘柄

中国株は年初来11%下落しているが、AIインフラ、エネルギー安全保障、産業オートメーションに関連する一部の企業が、2020年の半分のバリュエーションで取引される市場にファンドマネージャーを呼び戻している。

中国のMSCI指数は年初来11%下落し、予想PERは約12倍と、2020年のバリュエーションの約半分となっている。個人消費の低迷と米国の貿易制限により、投資家は様子見姿勢を続けている。

「バリューは存在する。おそらく検討すべき良いタイミングだ」と、Allspring Global Investmentsの新興国株式総責任者、アリソン・シマダ氏は述べた。

小売売上高は5月に2022年12月以来初めて前年比でマイナスに転じ、銀行融資の伸びは前年比5.5%と2001年以来の低水準に落ち込んだ。一方、韓国と台湾はAI半導体ブームでそれぞれ122%と73%急騰し、中国は2020年にMSCI新興国市場指数の40%を占めていたが、現在は20%に低下し、両市場に次ぐ3位となっている。

ファンドマネージャーは、アリババやテンセントといったインターネット大手を避け、中国政府の自給自足推進政策とAIインフラ整備に関連する企業を選好している。BYD、CATL、中際旭創、美的、瀾起科技といった銘柄は、中国で最も急成長する産業セグメントに露出しながらも、1桁台から10倍台前半の収益倍率で取引されている。

AIとエネルギー安全保障が需要を牽引

半導体とAIハードウェアにおける中国の自給自足への推進は、よく知られたテック銘柄以外にも投資機会を生み出している。ウィリアム・ブレアの新興国市場成長ファンドを運用するビビアン・リン・サーストン氏は、中国訪問から戻った後、中国を「世界で唯一、AIエコシステムを最初から最後まで持つ国」と評した。光ネットワーク企業の中際旭創と、サムスン電子やSKハイニックスに販売する半導体設計企業の瀾起科技は、その恩恵を受ける企業の一つだ。ベイリー・ギフォードの新興国ETFを運用するベン・デュラント氏は、瀾起科技は今後10年でブロードコムと同等の規模に成長する可能性があると述べた。

エネルギー安全保障ももう一つの構造的な需要要因だ。ラザード新興国市場株式ファンドの運用者ロヒット・チョプラ氏は、再生可能エネルギー、原子力、石炭への分散に成功した中国は、中東石油への依存度が高い韓国や他の国々よりもイラン戦争の影響をうまく乗り切ったと指摘する。この政策推進が、同氏が保有するCATLとBYDの需要を支え続けるはずだと述べた。

BYDの産業用バッテリー事業に隠れた価値

BYDの株価は2025年5月以来36%下落しており、国内の価格競争がEVの利益率を圧迫している。しかし同社は、低コストで高航続距離のモデルにより世界で最も売れているEVブランドとなっており、現在は売上の約半分を海外が占める。ハンガリーに建設中の工場により、欧州への関税のかからない販売が可能になる。

チョプラ氏は、投資家がBYDの産業用バッテリーシステム事業を過小評価している可能性があると指摘する。同事業はAIデータセンター建設による旺盛な需要を取り込んでおり、最終的には現在の推定5%から全体収益の3分の1を占める可能性がある。2027年の予想利益の13倍で取引されるBYDは、大半のグローバル自動車メーカーに対して割安である。

家電製品で最もよく知られる美的は、現在では売上の4分の1をロボット工学、工場オートメーション、データセンター冷却から生み出している。デュラント氏は同社株を利益の12倍と「お買い得な希少株」と評し、フリーキャッシュフローは年率10%で複利成長し、配当利回りは4%であると述べた。

割安なバリュエーションにもリスクは残る

地政学的な逆風は続いている。米国防総省は最近、アリババ、百度、BYDを含む数十の中国企業をブラックリストに掲載し、米軍との取引を禁止した。これはほぼ象徴的な措置だが、中国政府は報復として米国のレアアース生産者に対する貿易制限を発動した。国内競争は依然として激しく、北京は香港でのIPO過熱を抑えるため、プライベートファンド業界への監視を強化している。

それでも、シーファー・ファンズの中国調査ディレクター、ニコラス・ボースト氏は、最近の訪問で会った企業は政府の政策についてこれまでで最もリラックスした様子だったと述べた。「市場規制当局は競争に関する措置を講じており、AIや金融安定性といった国家安全保障が不可欠な政策もある。しかし全体的な感触は、政策環境の緩和とよりリラックスした方向へのシフトだった」とボースト氏は語った。

マクロの逆風を無視できる投資家にとって、中国のA株市場は、他では見つけにくいバリュエーションでAIと産業メガトレンドへのエクスポージャーを提供している。Xtrackers Harvest CSI 300 China A-Shares ETFやRayliant-ChinaAMC Transformative China Tech ETFなどのETFは、個別の中国本土上場株を購入する複雑さを避けながら、これらのテーマへのアクセスを提供する。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。