ホルムズ危機でアジアの石油情勢一変、中国が優位に

中国は、ホルムズ海峡の100日間にわたる危機から相対的な勝者として浮上した。5月の原油輸入は40％減の日量670万バレルまで落ち込み、その減少幅は日量400万バレルとドイツとフランスの消費量合計に相当する。これは、航路再開によって過剰な供給の波が世界市場にあふれ、市場を圧倒する恐れがある中での出来事だ。

「ショックの非対称性は顕著だ。中国の需要破壊は紛争前からすでに進行しており、それが供給混乱の最悪の影響から中国を守った」と、貿易政策と制裁を専門とする地政学リスクアナリストのエレナ・フィッシャー氏は指摘する。「インド、日本、韓国といった輸入依存度の高い国々には、そのような緩衝材はなかった」

ブレント原油は、6月17日の米イラン暫定合意によるホルムズ海峡再開を受け、1バレル約73ドルと戦前の水準付近まで戻した。しかし、この一見した平静の背後では、市場が再起動に苦慮している。湾内に滞留していた数十隻のタンカーが殺到して脱出を急いでおり、クリス・ライト米エネルギー長官によれば、流量は一時、戦前の日量2000万バレルを上回った。一方、陸上の原油を積み込む必要のある入港船は不足している。LSEGの船舶追跡データによると、先週この地域を出港したタンカー4隻に対し、入港したのはわずか1隻だった。

過去に例を見ないような大規模な供給ショックといえば、2022年のロシアによるウクライナ侵攻で、ブレント原油は1バレル130ドルを超えた。今回は、米国のシェールオイル生産とOPEC+の増産を背景に戦前から日量300万〜400万バレルの供給過剰が存在しており、これが貴重な緩衝材となり、多くの専門家が予測していた1バレル200ドルへの高騰を防いだ。

中国の需要シフト

中国の輸入急減は、2月28日の戦闘開始よりも前から始まっていた。同国は、景気回復の鈍化と再生可能エネルギー容量の急速な拡大の中、すでに原油購入を削減していた。この日量400万バレルの需要ギャップ（ドイツとフランスの消費量合計にほぼ相当）により、ホルムズ海峡が事実上閉鎖された際、中国が代替供給を必死に確保する圧力ははるかに小さかった。

対照的に、世界第3位の原油輸入国であるインドにはそのような余裕はなかった。インドの国営製油所は、国際価格高騰の50％以上を2カ月以上にわたって吸収した後、ようやく国内燃料価格をガソリンとディーゼルで1リットル当たり7.50ルピー引き上げた。クリシル・レーティングスによると、3社の国営石油マーケティング会社（インディアン・オイル、バラト・ペトロリアム、ヒンドゥスタン・ペトロリアム）は、3月から5月の間に推定4兆〜4.5兆ルピーの純下方乖離を被っており、これは3社合計の年間利益にほぼ相当する。

不足から過剰へ

供給状況は現在、急激に反対方向へと振れている。リストスタッド・エナジーは、湾岸地域の停止生産量が6月中旬には3週間前の日量1170万バレルから日量960万バレルに減少し、12月までに戦前の生産水準に完全復帰すると推定している。リストスタッドによれば、制裁緩和が維持されれば、イランだけで年末までに日量330万バレルに達する可能性がある。

しかし、アジアと欧州の製油所は7月と8月分の原油の大半をすでに確保しており、増加したバレルには行き場がない。多くのタンカーは洋上貯蔵として海上に留まらざるを得ず、それらのバレルは数週間にわたって市場から隔離されることになる。先週は、8月物ブレント先物が9月限を下回って取引され、戦争開始以来初めてコンタンゴに転じた。これは短期的なミニ過剰の予想を示唆している。

中期見通しはさらに厳しい。国際エネルギー機関（IEA）によると、世界の供給は2026年に日量390万バレル減少した後、2027年には約日量800万バレル増加し、約1億1030万バレルになると予測されている。それに対し、需要の回復ははるかに緩やかで、来年には約日量500万バレルの供給過剰が生じる可能性がある。

残るリスク

脆弱な60日間の停戦合意はすでに試練に直面している。イラン軍は6月25日、海峡を航行中の台湾籍貨物船に向けて発砲し、米国との応酬を引き起こした。交通はすぐに再開されたものの、多くの船主や用船者は依然として湾岸への船舶派遣に慎重だ。今回の暫定合意は、テヘランがオマーンと長期的な枠組みを交渉している間、60日間自由かつ無料での通航を認めるというもので、不確実性を大きく残している。

中国にとって、この危機は戦略的計算を強化するものとなった。すなわち、供給源を多様化し、エネルギー転換を加速することで、中東石油への依存度を低減するという方向性だ。インドや他のアジア輸入国にとって、今回の事態は、世界の石油・ガス流通の5分の1を単一のチョークポイントに依存することの脆弱性を露呈させ、今後何年にもわたってエネルギー政策を形作る教訓となるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。