中国の輸入、5月に21.5%増加、内需の拡大を示す

中国の輸入成長率は5月に21.5%に加速し、数月来で最速のペースとなった。これは、ホルムズ海峡封鎖による世界的なサプライチェーンの混乱にもかかわらず、強い内需を示している。

中国の輸入は5月、元建てで前年同月比21.5%増加し、4月の20.6%増から加速した。これは強い内需を示しており、銅から原油に至るまでの商品価格を押し上げ、新興国通貨を下支えする可能性がある。

「輸入の加速は、世界的な逆風にもかかわらず中国の産業エンジンがなお高温で稼働していることを示唆しており、これが商品市場に下限を提供するだろう」と、中国市場を担当するマクロアナリストのレイチェル・タン氏は述べた。

5月の数値は、輸入成長率が2カ月連続で20%超となったことを示し、これは2024年初頭以来見られなかった連続記録となった。この力強いデータは、世界第2位の経済大国が海上原油輸入を大幅に削減した中で発表された。5月の原油輸入は日量636万バレルと、約10年ぶりの低水準に落ち込んでいる。これは、2月下旬以降に世界供給の約13%を遮断しているホルムズ海峡の混乱を受け、価格が高騰したことへの対応である。ブレント原油は3月に付けた4年ぶりの高値である1バレル118ドルから95ドルを下回る水準まで後退したが、同海峡は3カ月以上経過した現在も大部分が閉鎖されたままである。

輸入額の急増と原油数量の減少という乖離は、重要な力学を明らかにしている。すなわち、中国は石油に対してより多くの代金を支払いながら輸入量を減らす一方、その他の原材料や産業用投入財の購入を増やしているのである。この組み合わせは、世界の貿易フロー、新興国通貨、そしてオーストラリアからブラジルに至るまでの商品生産国の価格決定力に影響を及ぼす。

商品需要と供給制約の対立

輸入データは、ベースメタルに対する持続的な需要の根拠を強化する。中国の産業活動の先行走指標である銅は、輸入統計から支援を受けており、同金属は世界最大の消費国からの継続的な購入をトレーダーが価格に織り込む中、近期の高値付近で取引されている。中国のもう一つの主要輸入品目である鉄鉱石も需要見通しの恩恵を受けており、オフショア人民元はデータ発表後、アジア取引の序盤でドルに対して上昇した。

しかし、供給側はより複雑な状況を示している。石油以外では、4月初旬にイランのミサイル攻撃を受けたサウジアラビアのジュベイル石油化学コンプレックスの混乱により、世界の高純度ポリフェニレンエーテル樹脂の約70%が生産停止となった。これは、スマートフォンから自動車に至るまであらゆるものに使用されるプリント基板にとって重要な部品である。ゴールドマン・サックスによれば、PCB価格は3月から4月にかけて最大40%高騰し、中国の工場が依存する電子機器サプライチェーンにコスト圧力を加えている。ウィチタ州立大学のサプライチェーン専門家によれば、エポキシ樹脂投入材料のリードタイムは3週間から15週間に拡大した。

中国が輸入成長率20%超を複数月連続で記録したのは、前回は2024年初頭であり、その後四半期にCSI300種指数は12%上昇し、オフショア人民元はドルに対して2%上昇した。今回も同じような展開となるかは、北京が主要な供給ルートが依然として危険にさらされている世界で、需要を刺激せずに持続させることができるかどうかにかかっている。

政策と市場への影響

力強い輸入データは、中国人民銀行（PBoC）に現在の政策スタンスを維持する余地をより多く与える。内需が回復力を示している中、積極的な金融緩和の根拠は弱まるものの、PBoCは依然として不動産セクターと地方政府の資金調達を支援する圧力に直面している。現在2.5%である1年物中期貸出ファシリティ金利は、次回オペでも据え置かれるとの見方が広く、市場は今年下半期の限定的な緩和を織り込んでいる。

グローバル投資家にとって、メッセージは複合的である。中国の需要は商品価格を押し上げるのに十分強いが、供給制約により、そうした高い投入コストが中国の産業利益率の比例的な増加にはつながらない可能性がある。ハンセン指数はこのデータを受けて小幅上昇した一方、CSI300種指数は、トレーダーが需要シグナルと供給側の逆風を比較考量する中、狭いレンジで推移した。次に注目すべきデータは、中国の5月の貿易収支と輸出統計であり、これにより輸入急増が輸出の強さによって相殺されているのか、それとも中国の貿易赤字が拡大しているのかが明らかになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。