中国、独立系製油所の減産を許可—ホルムズ海峡封鎖で日量1100万バレルが市場から消失

中国が独立系製油所の減産を認める決定は、すでに世界市場から1日あたり1100万バレル以上を除去した供給ショックに対する、初の主要な需要サイドの対応となる。

中国の国家計画当局は、赤字に陥っている独立系製油所に対し6月からの減産を認可した。これは、世界最大の原油輸入国がホルムズ海峡封鎖による供給混乱を吸収するのに苦慮している兆候である。国家発展改革委員会（NDRC）は、多くの中小製油所で加工マージンがマイナスに転じたことを受けて減産を承認した。

「緩衝材とショックアブソーバーは着実に消耗されており、市場がこの不均衡を吸収する能力は、当初と比較して劇的に低下している」と、シェブロンのマイク・ワース最高経営責任者（CEO）は最近の業界会議で述べた。

ウッド・マッケンジーによれば、ホルムズ海峡の閉鎖により、ペルシャ湾の原油とコンデンセートの生産量のうち、1日あたり1100万バレル以上（世界供給量の約20％）が現在利用不可能となっている。ゴールドマン・サックスは、世界は在庫から1日あたり過去最高の870万バレルを消費しており、戦争開始以降の総供給損失は10億バレルを超えると推定している。米国の商業原油在庫は先週4億4170万バレルで、5年平均を約2％下回っており、戦略石油備蓄（SPR）は紛争前の4億1540万バレルから3億6510万バレルに減少している。

エクソンモービルのニール・チャップマン上級副社長は、世界の在庫が「前例のない」水準に近づいており、在庫が歴史的な低水準に達した場合、数週間以内にブレント現物価格が1バレル150〜160ドルに急騰する可能性があると警告した。国際エネルギー機関（IEA）は、加盟国が3月に4億バレルの備蓄を放出した後でも、7月と8月が市場状況が最も深刻になる時期であると特定している。

在庫、危険水域に接近

在庫減少のペースは、ほとんどの予測担当者の想定よりも加速している。戦前は平均を大幅に上回っていた米国の商業原油在庫は、現在5年の季節基準値を下回っている。2022年のロシアによるウクライナ侵攻後に記録的な放出が行われた後、すでに取り崩されているSPRは、さらなる混乱を緩和するための残存能力が限られている。「我々は前例のない在庫水準に近づいている」とチャップマンはニューヨークのバーンスタイン会議で述べた。「それが2週間後か3週間後に、本当に低い水準に達するかどうかは議論の余地がある。その時点に達すれば、価格の急騰が見られるだろう。」

5月中旬に1バレル110ドル超に急騰した後、外交的解決への期待から90ドル前後まで後退したブレント原油は、依然として年初来50％以上の上昇を維持している。最近の価格下落は、米国とイランの協議によりホルムズ海峡が再開される可能性への楽観論を反映していたが、テヘランが交渉を停止し、海峡の完全封鎖を追求する決意を改めて表明したことで、その期待は薄れた。ドナルド・トランプ大統領は、米国はイランの港湾に対する封鎖を継続すると述べる一方、後に協議は継続中だと主張した。

中国のティーポット（独立系製油所）、収益圧迫に直面

中国の独立系製油所は、供給危機の最初の犠牲者の一つとなっている。多くは薄いマージンで操業しており、中国石油化工（シノペック）や中国石油天然気（ペトロチャイナ）などの国有大手をスポット市場の変動から守る長期供給契約を欠いている。NDRCによる減産認可は、処理能力削減のための正式なメカニズムを提供し、政府が強制的な削減を課すのではなく、事実上市場に自己修正を促すものである。

より広範な影響は中国を超える。世界最大の原油輸入国が処理率を低下させているのであれば、それは需要破壊を示唆しており、最終的には価格上昇に歯止めをかける可能性がある。ただし、それは価格が消費削減を強制するほど十分に上昇した後での話となる。IEAは、現在の在庫取り崩しペースは持続不可能であり、ホルムズ海峡封鎖の解決がなければ、世界経済は緊急備蓄だけでは埋められない供給ギャップに直面すると警告している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。