中国5月PPIが0.5%上昇、AI需要が金属価格を押し上げ

中国国家統計局が水曜日に発表したところによると、5月の生産者物価指数（PPI）は前月比0.5%上昇し、4月の1.7%上昇からはペースが鈍化したものの、5カ月連続の上昇となった。人工知能（AI）投資と産業設備のアップグレードが中国の産業物価の力学を変える中、非鉄金属およびコンピューター関連産業が上昇を主導した。

中金公司（CICC）のチーフエコノミスト、張明氏は「PPIデータは、広範なインフレ圧力ではなく、AIとコンピューティング需要が特定の上流セグメントに持続的な価格圧力を生み出していることを示している。これはテクノロジー投資サイクルと電化に関連したセクターに集中している」と述べた。

非鉄金属製錬価格は前月比1.1%上昇。スズ製錬は4.8%急騰、銅製錬は3.1%上昇した——これらはデータセンター建設と再生可能エネルギーインフラに直接結びついた動きである。コンピューター・通信機器製造価格は0.6%上昇。集積回路のパッケージングテストが2.9%上昇、外部記憶装置が1.9%上昇したことが要因。電気機械価格は0.5%上昇し、光ファイバー製造は8%上昇、電線・ケーブル製造は1.2%上昇した。鉄鋼製錬は、製造業における設備更新に支えられ1.2%上昇した。

このデータは、中国のテクノロジー主導の産業拡大と弱い消費者需要との間に広がる乖離を浮き彫りにしている。1〜4月の工業企業利益は前年同期比18.2%増加し、1〜3月期の15.5%から加速した。電子産業は107.7%の利益急増を記録し、工業利益全体の成長の43.8%に貢献した一方、原材料製造業の利益は石油と銅価格の上昇により88.1%急増した。しかし、消費財PMIは5月に50.7%から49.7%に低下し、内需の低迷を示している。原材料購入価格指数は60.5%と、工場出荷価格指数の51.9%を大きく上回っており、メーカーがコスト上昇を価格転嫁ではなく吸収していることを示している——これにより川中・川下メーカーのマージンが圧縮されている。

PPIの軌道は中国人民銀行（PBoC）の政策決定に影響を与える。1年物中期貸出ファシリティ金利は、2025年9月の25ベーシスポイント引き下げ後、2.5%となっている。上流価格の持続的な圧力は、さらなる緩和の余地を制限している。PBoCの次回の金利決定は6月15日に予定されており、工場出荷価格からのまちまちのシグナルと弱い消費者需要を背景に、市場は据え置きの確率が高いと見込んでいる。中央銀行は公開市場操作を通じて緩和的な流動性を維持しており、5月にはリバースレポを通じて187兆元を供給した一方、全ツールでの純引き出し額は3兆902億元に達した。

製造業PMIは5月に50.3%から50.0%に低下し、拡大と縮小の境界線で推移している。ハイテク製造業は52.9%、設備製造業は52.1%を維持した一方、高エネルギー消費産業は47.1%、消費財は49.7%に低下し、構造的な乖離を反映した。建設業PMIは48.0%から48.8%に上昇したものの、2カ月連続で縮小圏に留まり、政策支援にもかかわらず不動産セクターの下押しが続いていることを示唆している。サービスセクターは比較的堅調で、事業活動指数は49.4%から50.3%に上昇。休日関連の消費に支えられた。

グローバル投資家にとって、このデータは中国のリフレーションストーリーが広範なものではなく、AI関連セクターに集中していることを示唆している。銅価格は中国の製錬需要から支援を得ており、オフショア人民元は1ドル＝6.77元近辺で取引されている。市場は粘着性のある上流価格と弱い消費の影響を比較検討している。生産者価格と消費者価格の乖離は2026年下半期の主要テーマとなり、中国株全体の企業収益とセクター配分に影響を与える。鉱業セクターの利益は1〜4月に前年同期比26%増加した一方、川下の消費財製造業は圧力にさらされ続けている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。