中国の海外投資規制、香港の保険料の90%への影響は限定的—ゴールドマン・サックス

中国の新たな海外投資規制によりオフショア口座手続きが厳格化されているが、ゴールドマン・サックスは、この規制が香港の銀行や保険会社に与える実務的な影響は限定的だと指摘した。各行はクロスボーダーサービスを継続しており、保険会社は既存の制限の下で事業を運営しているためだ。

「市場は主に、新たな規制が香港のビジネス成長、特に中国本土居住者セグメントに与える長期的な影響に注目しているが、我々のチャネルチェックでは、顧客獲得やクロスボーダーバンキングサービスの広範な停止は確認されていない」と、ゴールドマン・サックスのアナリストは6月4日付のリサーチノートで述べた。

売りを誘発した2つの規制には、中国証券監督管理委員会（CSRC）による5月22日付のオンラインブローカーへの罰則と、6月1日に公布され7月1日から施行される国務院令第837号「海外投資に関する規制」が含まれる。HSBCホールディングス、スタンダードチャータード銀行、中国銀行（香港）、東亜銀行などの銀行は、投資口座の開設手続きを厳格化し、顧客に対し資金が中国本土以外の正当な源泉から得られていることを申告するよう求めたが、預金受け入れや投資商品の口座開設は引き続き行われている。

香港の金融セクターにとって、この問題の重要性は大きい。ウェルスマネジメント収入は、2026年5月時点でスタンダードチャータードとHSBCの総手数料・非金利収入の約34%、営業収益の29%を占めていた。HSBCの香港事業では、ウェルスマネジメント手数料はグループの営業収益の約2〜3%に寄与し、スタンダードチャータードの香港部門は同事業の総ウェルスマネジメント収入の約40%を占めた。中国銀行（香港）と東亜銀行では、2025年度の証券、資産運用、保険の手数料収入が総手数料収入の40〜65%を占め、営業収益の6〜9%に相当した。

保険分野への影響は管理可能

保険セクターでは、AIAグループ、プルーデンシャル、FWDグループ・ホールディングスなどの地域保険会社は、香港を拠点とする代理店を通じた中国本土での事業展開を長らく禁止されており、すべての販売プロセスは香港国内で行うことが義務付けられている。保険業界は2016年に銀聯カードによる保険購入の決済に対する規制強化や、中国本土からの訪問者に対する実在確認の宣誓要件などの追加規制を経験したが、現時点ではこれらのルールに実質的な変更はない。

AIAが提供したデータによると、2025年の中国本土訪問者セグメントからの新規契約および更新保険料の約90%は、香港の銀行口座に既に保有されている資金を直接使用して支払われており、新たな政策による実際の事業運営への直接的な影響は管理可能であることを示唆している。

UBSグループも同様の見解を示し、MCV（中国本土訪問者）保険事業の完全禁止の可能性は「極めて低い」と述べたものの、規制当局の監視は継続し、クロスボーダーのマーケティング活動や資金源泉に焦点が当てられるとしている。香港のMCV保険事業への影響は、さらなる規制の明確化を待つ必要があるとUBSは述べた。

市場の反応と今後の見通し

ゴールドマン・サックスのカバレッジ対象である香港の銀行や保険会社の株価は、新たな規制に対する市場の懸念を受けて6月4日に急落した。この売りは、中国本土居住者セグメントの長期的な成長軌道に対する懸念を反映したものだが、ゴールドマンの評価は、基本的な事業環境は依然として健全であることを示唆している。

業界は現在、資金が実際に投資目的で使用されていることを確認するための顧客確認（KYC）手続きにより一層重点を置いており、この変化は口座開設のスピードを鈍化させる可能性があるものの、クロスボーダービジネスに対する構造的な障壁にはならない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。