中国半導体利益が602%急増、AI需要がキャパシティ不足を引き起こす

中国の半導体材料利益は2026年最初の4ヶ月間で602%急増した。公式データが示すところによれば、AI主導の需要がファウンドリの稼働率を過去最高に押し上げ、先進パッケージングや高帯域幅メモリ全体でボトルネックを生み出している。

「これは低水準からの統計的回復ではない——本当の受注主導の拡大サイクルだ」と、JIC Investmentの投資運用責任者であるWang Yun氏は述べた。「ファウンドリはほぼフル稼働、ストレージメーカーは95%以上の稼働率、装置受注は複数年ぶりの高水準にある。」

国家統計局のデータによると、光ファイバーの利益は348%増加し、産業用制御コンピュータ（ロボット需要の代理指標）の利益は同期間に129%増加した。Sci50指数に上場する少なくとも12社が第1四半期に売上高または純利益で100%超の成長を報告し、中には数倍の成長を報告した企業もある。Guotai Asset Managementの研究員であるLi Xingquan氏は、この急増をストレージチップの価格上昇、持続的なAI GPUの出荷量、そして彼が「AIインフレ」と呼ぶもの——AI需要が成熟ノード製造に波及する効果——に起因すると分析した。

キャパシティ不足は、技術的障壁の高い製品で最も深刻である。HBM（高帯域幅メモリ）、CoWoS（Chip-on-Wafer-on-Substrate）先進パッケージング、2.5D/3Dパッケージングソリューション、EML高速光チップ、そして高級MLCC（積層セラミックコンデンサ）である。顧客は前払いでキャパシティを確保しようと積極的に動いており——これは中国のチップメーカーに、歴史的に持っていなかった価格決定力を与える力学となっている。

需給の不均衡は、中国のプライマリー資金調達市場に異例の力学を生み出している。AIインフラ、光通信、先進パッケージングに関連するプロジェクトは、より速く、より高いバリュエーションで資金を調達しており、中には単年で複数ラウンドを完了する企業もある。

「以前は、他の投資家をプロジェクトに簡単に紹介できた。今は会社の経営陣と面会を設定することすらできない」と、半導体案件を追跡するプライマリー市場の投資家は匿名を条件に述べた。「強固な受注を持つプロジェクトは投資家に困っていない。彼らは意図的に希薄化を制限している。次のラウンドでさらに高いバリュエーションが見込めるからだ。」

その投資家によると、一部の企業は従来の幅広いロードショーを省略し、わずか3～5社との協議の後にラウンドをクローズしているという。IPO前に過度な株式希薄化を避けたいためだ。

キャパシティ制約、チップからロボット産業へ波及

半導体ブームは周辺産業に波及している。ロボットの「頭脳」である産業用制御コンピュータは1～4月期に129%の利益増加を記録し、テスト装置製造は59%増加した。

多指ハンドやブレイン・コンピュータ・インターフェース製品を手がけるOymotionの副社長Zhang Qi氏は、同社の第1四半期の売上高が前年同期比で約3倍に増加したと述べ、これは完全に出荷数量の増加によるものだとした。「当社の多指ハンド製品は、ロボットのエンドエフェクターとしても、具現化AIトレーニングのためのデータ収集ツールとしても使用されています。主要顧客は、受注単位を数十台から数百台に拡大しています。」

協働ロボットメーカーDobotのマーケティングディレクターXie Kaixuan氏は、需要が最も強いのは2つの領域だと言う。1つはハイエンド製造自動化（精密組立、検査、インテリジェント溶接）、もう1つは商業サービス無人運用（無人コーヒーショップ、マッサージ療法）である。Dobotは100カ国以上で10万台以上のロボットを展開しており、2025年の協働ロボット出荷台数で世界首位となった、とXie氏は述べた。

サイクルの持続可能性に疑問符

Li Xingquan氏は、利益成長には中長期的な持続可能性が強いと述べ、その原動力は継続的なAIブームと中国の国内コンピューティング能力推進にあるとした。「大規模モデルの商業展開と『 Sovereign AI』構築が進むにつれ、大規模で確固たる国内コンピューティングインフラ投資は、世界のAI拡大サイクルと共振するでしょう。」

しかし、ロボット分野の収益性はより大きな変動に直面する可能性がある。「人型ロボットはまだゼロからワンへの段階にあります」とLi氏は述べた。「海外ではまだ規模拡大しておらず、国内アプリケーションは主に商業パフォーマンスや研究シナリオにとどまっています。量産が近づきコストを下げる必要が出てくれば、利益率は変動する可能性があります。」

Wang Yun氏は、需要の構造的シフトが中国のチップメーカーに長年欠けていたもの、すなわち価格決定力を与えていると指摘した。「車載グレードのチップは認証障壁が高く、ひとたびサプライチェーンに入れば顧客の粘着性は強い。AIサーバーやデータセンターの顧客は価格よりも極限の性能と信頼性を重視するため、リーディングカンパニーに大きな価格決定力を与えています。」

投資家への示唆

投資家にとって、このデータは中国の半導体上昇サイクルが在庫主導ではなく需要主導であることを確認するものであり——この区別は持続可能性にとって重要である。ボトルネックとなっている製品（HBM、先進パッケージング、高級MLCC）は、まさに国内代替がまだ初期段階にある分野であり、複数年にわたる成長軌道を示唆している。しかし、過熱気味のプライマリー市場と、現在のバリュエーションでの資金調達を渋る企業の姿勢は、公募市場の価格形成がまだサイクルの強度を完全には反映していない可能性を示している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。