中国のオフショア取引規制でHSBCとスタンチャートが4～6％下落

中国の証券規制当局は先月、オフショア証券会社に対する監視を強化した。これにより、香港エクスポージャーの大きいロンドン上場銀行株が4～6％下落し、投資家は本土からの資本流出制限を価格に織り込み始めた。

「この売りは、グレーチャネルを通じた海外投資を制限する合理的な規制措置を市場が誤解したものだ」とジェフリーズのアナリストはリポートで指摘。「これらの措置はむしろ、コネクトメカニズムを通じて事業を行う国際金融機関の立場を強化するものだ」とした。

HSBCホールディングスは6月4日に3.9％下落、スタンダードチャータードは5.6％下落し、保険会社プルーデンシャルは6.5％下落して8カ月ぶりの安値となる9.87ポンドとなった。AIAグループは3.5％下落し、UBSグループも売り圧力にさらされた。これらの値動きは、中国証券監督管理委員会（CSRC）と他の7つの機関が5月22日に発表した、違法な越境証券・先物・ファンド事業を対象とした大規模な是正計画を受けたものだ。

今回の規制強化は、中国の資本と企業を香港へと誘導する長期的なシフトを加速させる。北京は香港をより管理しやすいオフショア金融ハブと見なしている。認可されていないプラットフォームの2年間にわたる段階的廃止により、個人投資家の資金が米国預託証券（ADR）からストックコネクトプログラムの対象となる香港上場株へと何十億ドル単位で向かう可能性がある。

CSRCの計画は、Tiger Brokers、Futu Holdings、Longbridge Securitiesを対象としている。これらは本土居住者が公式チャネル外で米国株や香港株を取引できるようにしたオンライン証券会社だ。既存の本土顧客は資産の売却と資金の引き出しのみに制限され、現地のウェブサイト、取引アプリ、サーバーは閉鎖される。Tiger Brokersは6月12日から、既存の本土ユーザーによる新規ポジションの開設を禁止する。

預金口座は影響なし、ジェフリーズが指摘

ジェフリーズのチャネルチェックによると、本土投資家による預金・普通預金口座の開設には追加の制限はなく、投資口座を開設する場合により厳しい審査が行われるという。この区分は、HSBCやスタンダードチャータードなど香港の預金市場で支配的な地位を持つ国際銀行にメリットをもたらす。これらの銀行のオフショア顧客は主に預金ベースであるためだ、と同ブローカーは述べた。

同ブローカーは、中国銀行（香港）への影響は限定的と予想。同行の越境ビジネスはより法人向けであり、東亜銀行の中国事業はウェルス・マネジメントに集中しているためだ。

本土投資家、香港に殺到

規制強化を受け、本土投資家が香港に渡り、直接銀行口座や証券口座を開設する動きが広がっている。6月3日には、香港の西九龍高速鉄道駅にあるChief SecuritiesとuSMART Securitiesの支店前に群衆が集まり、多くが本土の身分証明書のみを所持していた。近くのHSBC支店では、数十人が普通預金口座の開設に列を作り、後日取引口座として使用する計画を立てていた。

香港証券先物委員会（SFC）と香港金融管理局（HKMA）は、CSRCの発表とほぼ同時期に、本土顧客による投資口座開設に関するルールを更新し、オフショア取引をめぐるグレーゾーンを狭めた。認可された証券会社は現在、顧客の投資資金が本土以外の合法的な源泉からのものであることを確認するための追加チェックを実施しなければならない。

このシフトは、今後数カ月で予想される一連の大型中国IPOに追い風となる可能性がある。メモリーチップメーカーのCXMT、ロボット企業のUnitree、半導体企業のYMTCなどが含まれると、上海に拠点を置くコンサルティング会社Z-Ben Advisorsの創業者ピーター・アレクサンダー氏は指摘する。「中国は、米国との間で現在存在する技術格差に対処するために特化して設計された企業群の構築において、真の進歩を遂げている」と同氏は述べた。

それでも、香港への追加的な押し上げ効果は限定的かもしれないとアナリストは警告する。米国と香港に二重上場している企業のうち、取引の大部分は既に香港を通じて行われていると、UBPのシニア株式アドバイザー、Vey-Sern Ling氏は述べた。

本土居住者は依然として厳格な資本規制の対象であり、個人消費を目的とした年間5万ドル相当の外国為替枠が課されている。これはオフショア証券などの資本勘定取引を対象としたものではない。中国は2018年から共通報告基準（CRS）に基づき香港と税情報を交換しており、本土の税務当局は本土居住者が香港に保有する金融口座を把握できる体制にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。