中国の新たな对外投資規則、635億ドルの資金フローに摩擦をもたらす

中国初の对外投資行政規制が国家安全保障審査を追加し、香港・マカオへの資金フローを再編する可能性がある。

中国国務院は初の对外投資行政規制を発令し、国家安全保障審査および対抗措置ツールを追加した。これにより、香港・マカオへの四半期635億ドルの資金フローが鈍化する可能性がある。

「資金フローへの潜在的な影響は、実施の詳細と執行の強度に左右される」とUBSのアナリストはリサーチレポートで指摘し、MSCI香港指数は資金フローに敏感なセクターで構成されていることから圧力に直面していると述べた。

本土系バイヤーは第1四半期の香港住宅不動産におけるプライマリーマーケットの取引額の49％を占め、本土からの訪問者はAIAの新規事業価値の約50％に貢献した。香港の銀行は銀行以外の本土エクスポージャーの約40％を保有し、マカオのプレミアムゲーミングセグメント（VIPルームおよびプレミアムマスを含む）は総ゲーミング収益の約60％を生み出している。Futu Holdingsでは、第1四半期に本土顧客が総資金入金口座の13％、顧客運用資産の17％、収益の20％を占めた。

2026年7月1日発効の本規制は、中国の对外投資管理体制を国家安全保障と技術安全保障を中心とする枠組みへと転換させるものであると法律アナリストは指摘する。海外に事業を拡大する企業は現在、对外投資規制、技術輸出管理、越境データ移転要件の3層からなるコンプライアンス枠組みに直面しており、これは2014年以降ほとんどの非センシティブ投資を管理してきた届出ベースのシステムから大幅に強化されたものである。

34条からなる本規制は、別途発表された違法な越境証券・資金活動の取り締まりに関する2カ年計画とともに公表され、中国の国家安全保障に影響を及ぼす、または及ぼす可能性のある对外投資に対する国家安全保障審査メカニズムを確立する。国家発展改革委員会、商務省およびその他の関連機関がこれらの審査を実施し、重要技術、データセキュリティ、サプライチェーンの強靭性への影響を精査する。

中国の对外直接投資総額は昨年1,743.8億ドルに達し、5万社以上の企業が海外投資を行っている。今年の最初の4カ月間では、全産業における对外直接投資は4,294.2億元（635億ドル）で、前年同期比3.9％増加した。当局が奨励、制限、禁止の对外投資カテゴリーを導入した2017〜2018年頃の前回の規制強化は、数四半期にわたる海外ディールメイキングの後退と時期を一致している。

同規制はまた、中国の投資に対する外国の制限に対応する中国の法的根拠を強化する。他国が差別的な投資障壁を課したり、中国企業に制裁を科したり、中国保有資産を没収したりした場合、中国政府は投資政策の調整、貿易やサービスの制限、中国の反制裁枠組みの発動などの対抗措置を講じることができる。この条項は、オランダ政府による国家安全保障を理由とした中国企業Nexperiaの買収や、パナマ裁判所によるCKハチソンの港湾運営契約の無効化決定など、最近の出来事を受けたものである。

香港の本土系バイヤーのすべてが新たなルールの影響を受けるわけではない。香港永住権を取得した者は対象外であるとUBSは指摘した。同行は、資金フローへの最終的な影響はルールの執行の厳格さに左右され、実施の詳細はまだ発表されていないと述べた。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。