中国のRatingDog複合PMI、5月に54へ上昇、予想を上回る

中国の経済活動は5月に加速し、RatingDog複合PMIは54と、1年超ぶりの高水準を記録した。

中国の景気拡大は5月に勢いを増し、RatingDog複合購買担当者指数（PMI）は4月の53.1から54へ上昇、1年超ぶりの高水準となり、市場コンセンサス予想を上回った。

「サービス業活動が複合指数の改善を牽引し、工場生産の緩やかな減速を相殺した」とRatingDogのシニアエコノミスト、Wang Zhe氏は述べた。「データは、外部の逆風が続くなかでも国内需要が安定化しつつあることを示唆している。」

製造業とサービス業の活動を統合する複合指数は、拡大と縮小の分岐点である50を上回る状態が6カ月連続となった。製造業部門は52.2から51.8に低下したが、それでもロイター調査におけるコンセンサス予想の51.6を上回った。中国国家統計局が発表する中国の公式製造業PMIは5月に50と、4月の50.3から低下し、2月の49以来の低水準となった。

公式調査と民間調査の乖離は、回復の不均一さを浮き彫りにしており、国有重工業が勢いを失う一方で、輸出志向の中小民間企業は回復力を示している。グローバル投資家にとって、このデータは中国当局が短期的に追加刺激策を講じる必要性を低下させるものの、不動産セクターの継続的な低迷と小売売上高の弱含み（4月には40カ月ぶりの低水準を記録）により、的を絞った緩和策を求める声は引き続き根強い。

サービス業が工場生産の減速を相殺

RatingDogのサブ指数の内訳によると、複合指数のヘッドライン改善の主な原動力はサービス業部門であった。これは、5月の大型連休（メーデー）期間中にサービス業活動が活発化し、国内観光支出が増加したとする公式データと一致する。中国のホテルグループである華住グループ（H World）によると、客室稼働率が最も高かった人気目的地トップ10は中小都市であり、大都市圏よりも宿泊料金が低い傾向にある。

RatingDogの調査によると、製造業部門のインフレ圧力は5月に緩和し、投入コストと産出価格の上昇ペースが鈍化した。これは、イラン情勢の混乱や原油価格の高騰に伴い数カ月にわたりコスト上昇が続いた後、企業の収益 margins にいくらかの安心材料をもたらすものである。

政策見通しとクロスアセットへの影響

予想を上回る複合指数の結果は、中国人民銀行（PBoC）が短期的に政策金利を引き下げる緊急性を低下させる可能性がある。現在、1年物中期貸出ファシリティ（MLF）金利は2％であり、PBoCが前回2025年9月に10ベーシスポイント（bp）の利下げを実施して以来の水準となっている。市場は第3四半期に15bpの利下げの可能性を織り込んでいたが、今回のPMIデータによりその時期は先送りされる可能性がある。

クロスアセット市場にとって、このデータは中国株や中国需要に関連する産業用コモディティにとって支援的である。CSI300指数は過去1カ月で4.2％上昇、銅価格は同期間に中国需要の安定化期待から6.8％上昇した。オフショア人民元は月曜日、1ドル＝7.18元で取引され、取引セッションではほぼ横ばいとなり、トレーダーらはポジティブなデータと継続する貿易摩擦の両方を比較考量した。

RatingDog複合PMIが54を超えたのは、前回2025年第1四半期以来であり、その後の2カ月間でCSI300が5.3％上昇した。歴史が繰り返されるかどうかは、サービス業主導の勢いが、中国の国内総生産（GDP）の約40％を占める製造業と不動産セクターの減速を相殺できるかどうかにかかっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。