中国SAMR、出前補助金を標的に—3大プラットフォームが規則を支持

中国の出前大手各社は、市場シェア争いを特徴づけてきた補助金合戦に対する規制強化策を受け入れている。

中国の市場規制当局は水曜日、非合理的な出前補助金を抑制するための規則案を提示し、美団（Meituan）・京東（JD.com）・アリババ（Alibaba）傘下の淘宝（Taobao）から即座に支持が寄せられた。同セクターの価格競争が規制当局の取り締まりに直面する中での動きである。

「本規則案は、市場秩序を乱し、加盟店にキャンペーン費用を負担させるような長期的・大規模な補助金を対象としている」と中国国家市場監督管理総局（SAMR）は声明で述べた。

パブリックコメントを7月17日まで受け付けるこの10項目からなる枠組みは、プラットフォームが原価を下回る価格での販売、資本力を利用した独占的競争、加盟店への補助金キャンペーン参加の強制を禁止している。プラットフォームは各キャンペーンの前後で補助金データを開示しなければならない。

この規制強化は、美団・京東・アリババが市場シェア獲得のために補助金に巨額の資金を投じてきた、1000億ドル超の中国出前市場の成長戦略を脅かすものだ。美団の株価は水曜日の香港市場で1.9％下落し、空売り比率は発行済み株式数の11.8％となっている。

美団は「本ガイドラインを慎重に検討し、積極的に協力し、規制要件を実施して効果的な実行を確実にする」と述べた。同社はこの規則を「内巻式競争（インボリューション型競争）」の抑制に向けた一歩と呼び、補助金慣行のコンプライアンス境界を明確にするものだと評価した。「内巻式」とは、中国政府が非生産的なゼロサム競争を表現する際に用いる用語である。

淘宝即時配達（Taobao Instant Commerce）は、健全な業界エコシステムには明確なルールが不可欠だとし、公正な競争を守るため業界関係者と協力していく姿勢を示した。京東出前（JD Food Delivery）は、内巻対策、公正な市場秩序の保護、消費者・加盟店・配達員の権利擁護のための措置に「強く同意する」と表明した。

ルール変更の内容

SAMRの規則案は特に、プラットフォームがその資金力を活用して、競合を打ち負かすための長期的な補助金キャンペーンを継続することを禁止している。中国の出前戦争で一般的な戦術である、原価割れでの販売が今回明示的に禁止された。プラットフォームはまた、補助金キャンペーンの範囲・期間・資金源を開始前に開示し、終了後に結果を報告しなければならない。

中国の出前市場の約70％を掌握する美団にとって、この規制はユーザー獲得を鈍化させる可能性がある一方、注文補助金を強制されていると不満を訴えてきた加盟店を維持するコストを削減する効果もあり得る。3社の中で最も規模の小さい京東出前は、品質重視の代替サービスとしての立場を打ち出し、「悪質な低価格競争を拒否し続ける」と述べている。

北京がテックプラットフォームの補助金を標的にした前回は2021年初頭であり、当時は独禁規制当局がアリババに過去最高の182億元（25億ドル）の制裁金を課した。この取り締まりにより、中国のテクノロジーセクターの市場価値は6カ月間で8000億ドル以上消失した後、規制当局は2022年に方針転換した。

この規制の転換は、セクター全体の短期的な収益成長に不透明感をもたらす。水曜日時点の美団の空売り比率は発行済み株式数の11.8％であり、投資家が downside risk をヘッジしていることを示唆している。CLSAは別のリポートで、中国の5月の小売売上高が市場予想を下回ったと指摘し、消費者マインドの回復が依然として脆弱であることを示唆 — 補助金規制がこの逆風を増幅させる可能性があると述べた。

SAMRは規則を最終決定する前に、7月17日までパブリックコメントを受け付ける。実施スケジュールや執行の詳細はまだ明らかにされていない。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。