中国の投資家、香港株ETFから過去最大の週間37億ドルを引き揚げ

中国の投資家は先週、本土上場の香港株ETFから過去最高となる250億元（37億ドル）を引き揚げ、AI（人工知能）や半導体関連株へ資金をオンショアで振り向けた。

「ハードテック銘柄は力強いトップラインと利益成長を遂げているが、大規模なインターネット企業は依然として純利益の拡大に苦戦している」と、ゴールドマン・サックスの中国株ストラテジスト責任者であるキンガー・ラウ氏は述べた。

ハンセン指数は年初来で約1.5%の上昇にとどまり、6%超上昇しているCSI 300指数に後れを取っている。テクノロジー分野ではその差はさらに顕著で、ハンセンテック指数は2026年に5.5%超下落する一方、ナスダック類似のチャイネクスト指数は25%超急騰している。ゴールドマン・サックスによると、AIハードウェアが、2025年1月のDeepSeekショック以降の中国AI株式市場における3.8兆ドルの時価総額増加の85%をけん引した。

ゴールドマン・サックスはH株の格付けを「オーバーウェイト」から「マーケットウェイト」に引き下げる一方、A株については「オーバーウェイト」を維持した。これはAIハードウェアへの投資戦略の一環である。同社はCSI 300の12カ月目標を5,300から5,500に引き上げ、約12%の上昇余地があると見込む。このポジション見直しにより、香港上場株の評価損が拡大し、取引所運営会社のHKEXや他の香港金融仲介機関のセンチメントに圧力がかかる可能性がある。

今回の記録的な資金流出は、昨年まで香港株ETFに継続的に資金が流入していた状況から大きく反転したものである。香港株式は4カ月連続で本土市場をアンダーパフォームしており、資金は本土上場の半導体やAI関連銘柄へとますます流れ込んでいる。

中国は世界のAI関連時価総額の少なくとも10%を占めるが、中国のAI株は「国際投資家による保有が著しく不足している」とラウ氏は述べた。注目される中国の半導体やヒューマノイドロボットの新規株式公開（IPO）も香港ではなく本土市場で行われる予定であり、H株のAIモデル企業はA株への上場を計画している。

この資金シフトは人民元の重しにもなっている。米ドル/人民元（オフショア）は7.25近辺で推移しており、投資家がオンショア資産へとポジションをシフトする中での資本フロー動向を反映している。CSI 300の相対的な強さとHSIの弱さは近年で最大級の格差となり、中国政府によるAIハードウェア推進と、香港株式市場のインターネット銘柄中心の構成との間の政策主導の乖離を示している。中国10年国債利回りは1.7%近辺で推移し、米国債との利回り格差は、資金がオンショアのリスク資産へシフトするにつれて縮小している。

ゴールドマンはなお、MSCI中国指数について今後12カ月で11%の上昇余地があると予想するが、地域的な文脈では「マーケットウェイト」に引き下げた。同社は、AIハードウェア恩恵銘柄が本土取引所に集中していることから、H株に対するオーバーウェイトを維持する機会費用が上昇していると指摘した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。