半導体株のラリーに2つの大きなリスク、今週のトランプ・習近平首脳会談が焦点に

半導体株の猛烈な上昇は、今週2つの大きな地政学的試練に直面している。Gavekal Researchのレポートは、5月14日から15日に予定されているドナルド・トランプ米大統領と中国の習近平国家主席による首脳会談が、同セクターの最近の勢いを削ぐ可能性があると警告している。

Gavekal ResearchのCEO、ルイ＝ヴァンサン・ガヴ氏は月曜日のレポートで、「言うまでもなく、『レアアースとASMLの露光装置』の交換条件が成立すれば、将来的なチップ価格の大幅な下落に道を開くことになる」と述べた。

フィラデルフィア半導体株指数（SOX指数）は最近、2000年のドットコムバブル以来最大となる25日間の上昇を記録し、インテル（INTC）やマイクロン（MU）といったAI関連銘柄が急騰した。しかし、このラリーは一部の銘柄に集中しており、S&P500指数の構成銘柄のうち戦前の水準まで回復したのは40％に過ぎない。この首脳会談は、米国が紛争に起因するインフレ圧力に苦しむ一方で、中国が脆弱な経済回復を固めようとしている時期に行われる。

焦点となっているのは、半導体業界全体の収益性だ。中国がオランダのASML社からハイエンドの露光装置（北京への最先端装置の販売は長年禁止されてきた）を入手できるようになれば、世界のチップ供給量が劇的に増加し、台湾積体電路製造（TSMC）やサムスン電子といった既存勢力の価格支配力を損なう可能性がある。

ASMLを巡る核心

ガヴ氏によれば、問題の核心は、トランプ氏が中国が圧倒的なシェアを持つレアアース材料の米国の備蓄を補充する代わりに、中国がASMLの極端紫外線（EUV）露光装置を購入することを許可するという、潜在的なトレードオフにある。このような合意は、中国の半導体自給自足という目標に強力な追い風となるだろう。

これは業界リーダーたちが享受している市場シェアと高い利益率を直接的に脅かす。投資家は今のところ、人工知能（AI）インフラへの継続的な強い需要を織り込んでおり、これがAMD（データセンター向け販売の好調により26.3％上昇し最高値を更新）やスーパー・マイクロ・コンピューター（売上高が予想を下回ったものの30.6％上昇）といった銘柄を押し上げてきた。中国の生産能力の急増は、これらのバリュエーションの再評価を強いることになる。

台湾とイランのリスクが不確実性を増幅

半導体合意の可能性以外にも、首脳会談には投資家が十分に織り込んでいない可能性のある他のリスクが含まれている。主要な議題となる現在進行中のイラン戦争は、データセンターに対する中東からの資金調達を危うくし、中央銀行の利下げへの道を複雑にする恐れがある。米国はイラン産原油の最大の買い手である中国に対し、ホルムズ海峡の再開に向けて影響力を行使するよう求めている。

台湾も依然として重要な火種だ。北京は、台湾が両国関係における「最大のリスク」であるとのシグナルを送っている。トランプ政権は台湾向けに110億ドルの武器売却パッケージを承認したが、大統領の取引的なアプローチや、台湾が米国の半導体事業を「盗んでいる」という発言は懸念を呼んでいる。ブルッキングス研究所のパトリシア・キム氏は、トランプ大統領が長年の米国の方針から逸脱する「即興的な発言」を行い、新たな市場の不透明感を生み出すリスクがあると指摘する。

元国務省高官のエドガード・ケイガン氏のように、トランプ氏が「台湾における米国の利益を犠牲にする」可能性は低いと考えるアナリストもいるが、国立台湾大学の南楽（レブ・ナックマン）教授によれば、台湾にとっての最善のシナリオは「公の場で語られないこと」だという。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を意図するものではありません。