シスコの25年ぶり高値が2000年型のハイテクバブル懸念を再燃

S&P500種株価指数は0.8%上昇し、7,501.24ドルの最高値を更新しました。シスコシステムズの好決算を受けたハイテク株の上昇が牽引しましたが、この急騰はドットコムバブルとの類似点を感じ取るベテラントレーダーの間に不安を広げています。ダウ工業株30種平均は0.7%上昇し、史上初めて5万ドルの大台を突破して取引を終え、ナスダック総合指数も過去最高値を塗り替えました。

ブラックロックのチーフ・インベストメント・ストラテジスト、ガルギ・パル・チャウデューリ氏は「一握りの企業から始まった流れが、今や半導体、インフラ、さらには実体経済の一部にまで利益成長をもたらしている」と述べています。かつてのインターネット・ブームの主役であったシスコは、利益と売上高がアナリスト予想を大幅に上回り、株価は13.4%急騰して約15年ぶりの大幅上昇となりました。チャック・ロビンスCEOは「非常に強く幅広い需要」を理由に挙げています。

この上昇により、フィラデルフィア半導体株指数（SOX）は200日移動平均線を63.8%上回る水準に達しました。これほどの乖離は、バブルが崩壊し始めた2000年4月以来のことです。背景には人工知能（AI）インフラへの旺盛な需要があり、米10年債利回りは4.47%、北海ブレント原油先物は1バレル105.72ドル付近で推移しています。

前回の崩壊を経験した投資家にとって、シスコ、インテル、クアルコムといったドットコム時代のリーダーたちがパフォーマンス上位に返り咲いたことは、不安の種となっています。2000年当時にオプションのマーケットメイカーを務めていたインタラクティブ・ブローカーズのチーフ・ストラテジスト、スティーブ・ソスニック氏は「恐ろしいほどの一致だ」と指摘。映画『マネー・ショート』のモデルとなったマイケル・バーリー氏もSNSで、現在の市場は「1999年から2000年のバブル末期のようだ」と投稿しました。

バリュエーションはバブル絶頂期に及ばず

一方で、現在の上昇を支持する人々は重要な違いを強調しています。最も大きな違いはバリュエーションです。ファクトセットのデータによると、SOX指数の予想PER（株価収益率）は27.7倍です。2000年3月のピーク時には、この倍率は驚異的な52.1倍に達していました。ソスニック氏は、現在の利益成長は実体に伴っており、直近の決算シーズンはここ数年で最も力強いものの一つだったと述べています。

スペクトラ・マーケッツのブレント・ドネリー社長は、「シスコとインテルが再びトップに立つのは、実に感慨深い」と話します。同氏はまた、地縁政治学的な情勢が複雑化していることも指摘し、個人投資家が以前よりも規律を持っており、高値を追うのではなく押し目買いに徹しているとの見方を示しました。

頂点のタイミングを計る難しさ

市場がバブル状態にあるとしても、出口のタイミングを計るのは極めて危険な賭けです。1999年に市場から去った投資家は、ナスダックが最後に描いた放物線のような急上昇を取り逃がすことになったでしょう。「これを投資行動に移すのは非常に難しい。たとえバブルの最終局面であったとしても、まだかなりの利益を得られる可能性があるからだ」とドネリー氏は言います。

議論の中心は、一部の巨大IT企業が主導する現在のAI投資ブームが持続可能かどうかです。1999年に業界入りしたボケ・キャピタル・パートナーズのキンバリー・コーフィー・フォレスト氏は、ドットコム崩壊のきっかけは、ネットワーク機器への支出が無限に続くわけではないと市場が気づいた時だったと振り返ります。「彼らのうちの一社が投資を躊躇したとき、他も投資を止めるのだろうか。その答えはやがて判明するだろう」と彼女は語りました。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資勧誘を目的としたものではありません。