CoreWeave、過去1年で34％下落——994億ドルのバックログも株価押し上げに至らず

CoreWeaveの株価は、AIクラウドプロバイダーの売上高が倍増し、契約バックログが994億ドルに膨らんだにもかかわらず、過去1年で34％下落した。

CoreWeave Inc.の株価は過去1年で34％下落し、S&P500の26.3％上昇を大きく下回っている。AI需要の急増を背景に、バリュエーションと資本集約度への懸念が影を落としている。同社株は、同期間に43.9％上昇したZacks Computer & Technologyセクターに対してもアンダーパフォームしている。

「本決算は、最高性能のAIクラウドインフラを構築するという当社の戦略を裏付けるものだ」と、最高経営責任者（CEO）のマイケル・イントレーター氏は第1四半期決算説明会で述べ、同四半期中に400億ドルを超える新規顧客コミットメントを獲得したと指摘した。CoreWeaveの顧客基盤には現在、Meta Platforms Inc.、OpenAI、Anthropic、Jane Streetが含まれている。

第1四半期の売上高は20億8000万ドルに達し、前年同期比で倍増、コンセンサス予想を5〜8％上回った。契約バックログは994億ドルに急増し、2027年の売上高目標300億ドルの4分の3超がすでに契約済みとなっている。一方、調整後営業利益は2100万ドルに圧縮され、利益率は1％となった。CoreWeaveは2026年末までに、年換算売上高180億〜190億ドルで着地する見通しだとしている。

CoreWeaveの需要軌道と株価パフォーマンスの乖離は、同社が巨額のバックログを持続可能な利益に転換できるかどうかについて、投資家が懐疑的であることを反映している。特に、今年310億〜350億ドルの設備投資計画を管理しながら、という条件が付く。金利費用は第2四半期に最大7億3000万ドルに達する見通しで、展開資金調達のために負債水準が上昇している。2025年3月31日時点の長期債務は2540万ドルであった。

NVIDIAとの関係と強気論

CoreWeaveの最大の戦略的優位性は、Nvidia Corp.との関係である。1月、NvidiaはCoreWeaveへの出資を20億ドルに増やした。CoreWeaveは、NvidiaのVera Rubin NVL72プラットフォームのシステムレベル検証を完了した初のAIクラウドプロバイダーとなり、次世代AIインフラの最前線に位置している。同社は、リース施設と自社施設の組み合わせにより、2030年までにデータセンター容量を5ギガワットに拡大する計画だ。

しかし、AIインフラ市場はますます混雑している。CoreWeaveは、Amazon Web Services、Microsoft Corp.のAzure、Alphabet Inc.のGoogle Cloudに加え、Nebius Group N.V.などの新興ライバルと競合している。Nebiusの株価は過去1年で315％急騰した。Nebiusは純資産倍率（PBR）7.62倍で取引されており、Microsoftは7.38倍——いずれもCoreWeaveの9.53倍を下回っている。

収益性と業績予想の修正

CoreWeaveの2026年業績に対するZacksコンセンサス予想は、過去60日間で12.2％下方修正された。同社のバリュースタイルスコアはD評価で、同業他社と比較してバリュエーションが割高であることを示唆している。ヘッジファンドの関心は高まっており、第1四半期末時点で63のファンドがポジションを保有していた。前四半期の58から増加している。

CoreWeaveは、通期ガイダンスを達成するために、2026年下半期に約10億ドルの営業利益を生み出す必要がある。そのためには、容量を1ギガワットから1.7ギガワットへ急速に拡大する計画を完璧に実行することが求められる。同社の稼働中電力はすでに1ギガワットを超えており、契約済み電力は3.5ギガワット以上となっている。

株価下落により、同社株は重要な岐路に立たされている。CoreWeaveの次のカタリストは第2四半期決算であり、投資家は利益率の動向とバックログの進捗ペースを精査する見通しだ。Zacksランクは#3（ホールド）で、同株は中間的な位置づけにある——これは、並外れた需要の可視性と不確実な短期的収益性の間の緊張を反映している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。