碧桂園の売上高14.9％減、中国不動産不況が深刻化

碧桂園の5月売上高は、中国の不動産危機の深刻化に伴い、長期にわたる減少が続いた。

碧桂園ホールディングスが発表した5月の株主帰属契約売上高は約26億3000万元（3億6400万ドル）で、前年同月比14.9％減少した。中国の長期にわたる不動産不況が引き続きデベロッパーの収入を圧迫している。契約売上の総床面積は約33万平方メートルに達したと、同社は開示文書で明らかにした。香港上場の同社株は水曜日に3.5％下落し、空売りは取引高の16.8％を占めた。

「広範な不動産減速の影響が業界の隅々にまで及んでいる」と、国有系デベロッパーである万科企業（チャイナ・バンク）傘下の不動産管理会社、万物雲（ワンワン）の何淑華・最高執行責任者（COO）は指摘する。「住宅価格の下落は住宅所有者の期待感を変え、管理費の徴収困難は共通の課題となっている」。

碧桂園の最新の月次売上高により、累計業績はさらにマイナス圏に沈んだ。かつて中国最大の住宅販売会社だった同デベロッパーは、不動産市場の低迷により需要が消失し、2023年以降、流動性危機に直面している。調査会社CRICによると、中国の大手不動産管理会社500社の平均管理費徴収率は、2021年の89％から昨年は71％に低下し、業界全体の緊張の広がりを反映している。業界関係者によれば、2025年に最も急激な低下が記録され、その後もその傾向は悪化しているという。

不動産管理部門への影響が深刻化

販売減少は不動産サービス業界にも波及しており、管理会社は不満を募らせる住宅所有者からの管理費徴収に苦戦している。中国海外物業（チャイナ・オーバーシーズ・プロパティ）は昨年、総計5560万平方メートルのプロジェクトから撤退した。これは前年比25％の増加である。一方、碧桂園自身の管理部門も2025年に約8000万平方メートルから撤退した。CRICによれば、小規模な非上場管理会社の徴収率は一般的に65％を下回る。

UBSの中国・香港不動産調査責任者であるジョン・ラム氏は、徴収率が85％を下回ると、企業は一般的にマイナスのキャッシュフローに陥ると指摘する。比較対象として、シカゴに拠点を置く不動産コンサルティング会社エンハンス・インターナショナルのCEO、サム・ラドワン氏は、米国の不動産信託（REIT）は同じ水準を下回ると一般的に投資対象外と見なされると述べた。管理体制に欠陥のある団地のアパートは、価値が最大25％下落する可能性があるとラドワン氏は付け加えた。

碧桂園における販売減少の深刻化は、2021年のバブル崩壊以来4年以上にわたって続く中国の不動産危機の規模を浮き彫りにしている。アント・グループ研究院と厦門大学経済学院の調査によると、2025年末時点で中国の世帯の約4分の1が少なくとも2軒の住宅を所有しており、投機的な購入が現在では市場の重荷となっていることを示唆している。ANZの試算によると、売れ残りの住宅在庫の総床面積はグレーター・ロンドンの約2倍に上り、デベロッパーは弱い需要と空き物件の過剰在庫という両方の圧力に直面している。地方政府は不動産管理を巡る紛争にますます介入するようになっており、少なくとも5つの県級当局が公務員に対し管理費を期日通りに支払うよう指示を出している。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。