クレジットカード延滞率13%に上昇、貸出増加がGDP成長に追いつかず

ニューヨーク連銀のデータによると、第1四半期にクレジットカード残高のうち90日以上延滞している割合は13%に達し、2008年後のピークに近づいた。しかし、WalletHubのデータによると、平均的な世帯のカード債務は約1万1500ドルであり、インフレ調整後では2007年のピーク時より約1600ドル少ない。

「高い延滞率は、特定の時期に発行されたパンデミック時代のローンが不良化していることを反映しており、広範な消費者破綻を示すものではない」とムーディーズ・レーティングスのシニアアナリスト、マイケル・タイアノ氏は述べた。「雇用は安定しているが、一度失職すると新たな職を見つけるまでに時間がかかる可能性があり、延滞に陥った消費者の一部は通常通りの方法で回復していない。」

連邦準備制度理事会（FRB）の消費者債務返済額の可処分個人所得に占める割合の指標は、第4四半期に5.4%と、20年前の7%超を大きく下回った。銀行の消費者カードローンを追跡する別のFRB指標では、残高の3%未満が30日以上延滞しており、2007年の4%超、その後の数年間の約7%のピークと比較して低水準にある。この乖離は、ニューヨーク連銀の指標が、依然として信用報告書に残っているチャージオフ（貸倒償却）残高を含んでいることに起因しており、13%という数字は、現在のストレスと同様に、過去数年間の累積不良債権を捉えていることを意味する。

パンデミック時代の貸出の後遺症は、現在、新規与信供給を制約している。FRBのデータによると、銀行は引受基準を引き締め、クレジットカードローンの成長率は、パンデミック後の期間の大半で名目GDP成長率を上回っていたが、現在はそれを下回っている。これはジレンマを生み出している。特にマスマーケット世帯において、価格が賃金よりも速く上昇している時期に、与信が少なすぎると消費者支出を抑制する可能性があるのだ。

滞留するパンデミック時代のヴィンテージローン

ニューヨーク連銀の90日延滞指標には、銀行が既に償却したものの、消費者の信用報告書に残っている残高が含まれている。これらのローンの多くはパンデミック中に組成され、その際の刺激策が信用スコアを押し上げ、新規借入の急増を可能にした。政府の支援が縮小し、インフレが購買力を侵蚀するにつれて、パンデミック前から限界的だった一部の借り手がデフォルトし始めた。

その結果、大多数の借り手が返済を続けているにもかかわらず、見出しとなる延滞率を押し上げている不良債権の塊が生じている。FRBのデータによると、第1四半期の銀行のクレジットカード貸倒償却率は約3.8%で、1985年以降の平均4.3%を下回っている。これらの損失は、今日の高金利環境下ではより管理しやすく、カードの利回りを押し上げ、デフォルトを相殺するのに役立っている。

貸出減速が成長問題を生む

銀行にとってより大きな懸念は、新規与信の減少である。FRBのデータによると、パンデミック後の期間にGDP比で急成長した銀行のクレジットカードローン成長率は、最近では名目GDPの拡大に遅れをとっている。これは、誰がカードやより大きな与信枠を取得できるかを制限する、より厳格な引受基準を反映している。

貸し手にとって、これはFRBの利下げの可能性により純金利マージンが圧力にさらされている時期に、貸出ポートフォリオの拡大を制約するものとなる。フェデラルファンド金利が25ベーシスポイント引き下げられるごとに、変動金利のカードローンの利回りは低下し、銀行がリボルビング残高で得るスプレッドを圧縮する。

消費者にとって、歴史的には低水準にある債務返済比率が徐々に上昇している中での与信引き締めとなる。第4四半期の5.4%という数字は、前年の5.2%、2022年の4.9%から上昇しており、ほとんどの世帯にとって管理可能な範囲ではあるものの、債務保有コストが上昇していることを示唆している。

一部の借り手は、6%超の現在の金利でパンデミック時代の住宅ローンを借り換えるコストを考慮し、ホームエクイティを活用する代わりにカード債務を保有する選択をしている可能性もある。3%の住宅ローンをキャッシュアウト借り換えする方が、カード残高を徐々に返済するよりもはるかに高くつくため、カード債務を長引かせるインセンティブが生じている。

その結果、経済は2つの消費者セグメントに分かれている。債務を快適に返済できる大多数と、パンデミック時代の借り手に集中する少数の苦戦している層である。銀行と小売業者にとってのリスクは、信用チャネルの引き締めにより、後者のグループが支出を平滑化する選択肢を減らし、消費の下押し圧力を増幅させることである。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。