CSOPの100億ドルSKハイニックスETF、市場歪曲論争を巻き起こす

CSOPアセットマネジメントが運用するSKハイニックス連動のレバレッジド個別株ETFは資産100億ドルにまで膨れ上がり、世界最大の同種ファンドとなった。この急成長は、こうした商品が連動する銘柄の株価を歪めるのではないかという議論を再燃させている。

CSOPアセットマネジメントが運用するSKハイニックス連動の2倍ブル型ETFは、資産100億ドルを突破し、世界最大の個別株上場投資信託（ETF）となった。レバレッジ商品への急激な資金流入が、原資産である韓国の半導体大手の株価変動性を拡大しているのではないかと、当局の監視が強まっている。

「ファンドの急成長と市場歪曲の可能性に対する懸念は過大評価されている。その規模はSKハイニックスの時価総額および浮動株のごく一部に過ぎない」と、CSOPアセットマネジメントの最高経営責任者（CEO）である丁晨氏はインタビューで述べた。

CSOP SKハイニックス・デイリー2倍ブル型プロダクト（07709.HK）は先週、1日の取引で146億香港ドルの売買高を記録した。一方、サムスン電子に連動する姉妹商品（07747.HK）は53億香港ドルが取引され、12.62％上昇して引けた。CSOPのハンセンテックETF（03033.HK）も160億香港ドルを超える売買高を記録し、香港上場ETFを通じて韓国関連の半導体・テクノロジー商品に資本が幅広く流入していることを示している。

レバレッジド個別株ETFの爆発的な成長は、ファンドフローと原株価格の間のフィードバックループについて疑問を投げかけている。グローバルなAIサプライチェーンの要であり、エヌビディア向け高帯域幅メモリー（HBM）の主要サプライヤーであるSKハイニックスにとって、大規模なETFフローは日々の株価変動を拡大させ、価格発見機能を複雑にする可能性がある。香港と韓国の規制当局は、この商品カテゴリーが拡大する中、注視している。

100億ドルという大台突破は、半導体リーダーへのエクスポージャーを拡大できるAI関連投資商品に対する旺盛な需要を浮き彫りにしている。SKハイニックスはAIブームの最大の恩恵を受けた企業の一角であり、そのHBMはエヌビディアのデータセンター向けGPUに不可欠なインフラとなっている。CSOPの商品は、韓国株式市場に直接アクセスできない投資家に対し、同社株の値動きに2倍のデイリーエクスポージャーを得る手段を提供する。

レバレッジ商品の岐路

レバレッジド個別株ETFはグローバルに急増しており、Direxion、GraniteShares、Leverage Sharesなどの発行体が米国や欧州で同様の商品を投入している。批評家は、これらのファンドは不安定なリバランスフローを生み出す可能性があると指摘する。特に変動の激しい取引セッション中は、商品がレバレッジ目標を維持するために日次でデリバティブポジションを調整する必要があるためだ。欧州証券市場監督機構（ESMA）による2024年の調査では、レバレッジETFは市場ストレス時に原株の日中変動性を増幅させる可能性があると警告されている。

CSOPの丁氏はこれに対し、ファンドの100億ドルの資産はSKハイニックスの約1,000億ドルの時価総額のごく一部であり、浮動株に占める割合はさらに小さいと反論した。「この規模のファンドがこれほど流動性の高い銘柄を歪めることができるという考えは、データによって裏付けられていない」と述べた。

個別株ETFの未来

この商品の成功を受け、CSOPはレバレッジ商品ラインアップを拡大している。同社のサムスン電子2倍ブル型商品も取引高が急増し、先週は53億香港ドルに跳ね上がった。一方、エコシステム全体も進化している。Futu Holdings Ltd.は取引プラットフォームで韓国株のリアルタイム株価を提供開始し、香港投資家向けの韓国株式直接取引の実現に向けて取り組んでおり、ETF経由の間接投資の必要性を低下させる可能性がある。

SKハイニックスに限って言えば、ETFの成長は同社株の取引パターンに影響を与え得る新たな資本フローチャネルを生み出している。ファンドが純流入を引き続き集めれば、その日次のリバランス活動はSKハイニックスの日中株価動向においてますます重要な要因となる。ポートフォリオマネージャーやリスク管理担当者はこのダイナミクスを注視する必要がある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。