大和証券、Kuaishou目標株価をHKD72に引き上げ—Kling AIの収益急増で

大和証券はKuaishou Technology（01024.HK）の12カ月目標株価をHKD63からHKD72に引き上げ、「買い」評価を継続した。AI動画生成エンジン「Kling」が同社のバリュエーションの構造的な見直しを牽引しているとの見方による。

「Kling AIは再び市場予想を上回るパフォーマンスを示した」と大和証券のアナリストは調査レポートで指摘。同部門の2026年第1四半期の収益は6.5億元で、前年比300％超の増加を記録した。年換算経常収益実行率（ARR）は3月時点で5億ドルに達し、メディア報道によれば、KlingのARRは2027年第1四半期までに13億ドルに達する可能性があり、スピンオフ上場時の評価額は200億ドルが見込まれている。

Kuaishouの第1四半期決算はおおむね予想通りだった。収益は前年比3.4％増の337.16億元、調整後純利益は26％減の33.7億元となったが、投資利益に支えられ、市場予想を8％上回った。粗利益率は3.4ポイント低下の51.2％で、バンド幅、サーバー、減価償却費などのAI関連コストが影響した。

大和証券は、サム・オブ・ザ・パーツ（SOTP）評価モデルに基づき、Kling AIがグループ全体の評価額の約50％を占めると試算。投資ストーリーの構造的な転換点を示している。一方、中核事業はまちまちの結果となった。広告収入は前年比9％増加し、AIが3～4ポイントの押し上げに貢献したが、トラフィック制限により成長は抑制された。ライブ配信収入はエコシステムガバナンス措置の影響で前年比14％減少。電子商取引のマネタイゼーションはマクロ経済の弱さと加盟店向け補助金の影響で逆風に直面した。

大和証券は2026年と2027年の1株当たり利益予想を5～8％引き下げ、中核事業の弱さを反映させたが、中核事業とKling AIの両方の評価ベースを調整した。同証券はUBSに続く動きで、UBSも目標株価をHKD68からHKD70に引き上げ、「買い」評価を維持。Klingの商業化加速を理由に挙げており、UBSはKlingの第2四半期の収益が8.4億元に達すると予想している。

Kuaishouは今年に入り総額8.54億香港ドルの自社株買いを実施。総利回りは2025年の約2％から2026年にかけて2倍に拡大する見込み。大和証券の目標株価引き上げは、Kling AIのマネタイゼーションの軌道がグループの株式価値の主要な原動力になりつつあることを示している。投資家は、さらなる株主価値を解放する可能性のあるKlingのスピンオフに関する詳細な情報を注視することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。