デル・テクノロジーズ、9.3%急落——AIハードウェア売りが拡大

デル・テクノロジーズの株価は6月25日に9.3%下落し、メモリーチップの拡大鈍化を報じる記事が同セクターを動揺させたことを受け、AIハードウェア株の広範な売りに加わった。

「市場は異常な上昇の後にAIインフラ関連銘柄を再評価しているが、根底にある需要のストーリーは依然として健全だ」とウェドブッシュ証券のシニア・エクイティ・アナリスト、マット・ブライソン氏は述べた。

この下落により、同サーバーメーカーの時価総額は数十億ドルが消失した。年初来では前日終値までに235%急騰していた。デルのインフラストラクチャ・ソリューション・グループの売上高は、第1四半期にAI最適化サーバーの販売が牽引し181%急増。これにより総売上高は88%増加し、438億ドルに達した。今回の広範な売りでは、メモリーチップメーカーが最も打撃を受けた。マイクロン・テクノロジーは11%下落した一方、エヌビディアは比較的穏やかな3.6%の下落にとどまり、圧力はメモリーサプライチェーンにさらされているハードウェア銘柄に集中していることが確認された。

この売りは、トレーダーらが新チェアマンであるケビン・ワーシュ体制下で12月までに米連邦準備制度理事会（FRB）が50ベーシスポイントの利上げを行うと織り込み始めた時期と重なった。これにより、債務に依存したデータセンター拡張の正当性を現在のバリュエーションで示すことがより困難になった。利上げ観測の再評価を受けて米10年国債利回りは上昇し、高成長テクノロジー銘柄にさらなる圧力を加えた。デルの株価売上高倍率（PSR）は約2倍と、ハイテクセクター全体より割安であり、第2四半期決算は8月下旬に発表予定。アナリストはAIサーバーの勢いが継続すると予想している。

きっかけは、SKハイニックスが高帯域幅メモリー（HBM）の拡大を減速しているとの報道であり、AI需要の冷え込み懸念を引き起こした。韓国アナリストらは、HBMと従来型DRAMのマージン格差が15ポイント超と試算しており、これは需要シグナルではなく、収益性最適化のための動きであることを示唆している。主要メモリーメーカー3社はいずれも市場を逼迫させている。サムスンは第1四半期にDRAMの平均販売価格（ASP）が146%上昇したと発表。SKハイニックスは60%半ばのASP成長を報告した。

半導体業界内での分化が実態を物語っている。メモリーに依存する銘柄が売りの矢面に立つ一方、ロジックに注力するエヌビディアはわずか3.6%の下落にとどまった。ウェドブッシュは今回の全般的な下落を買いの好機と位置づけ、エンタープライズAI需要は依然として堅調であり、売りはファンダメンタルズではなくポジショニングに起因するものだと指摘した。

デルにとって今回の反落は、企業向けAIサーバー展開における主要な受益者として浮上する中、株価が6カ月で3倍以上に急騰したパラボリックな上昇の後に起きた。同社のAI最適化システムの受注残は拡大を続けており、エヌビディアとの提携により、企業向けAIインフラ構築の大きなシェアを獲得する態勢を整えている。株価売上高倍率2倍で取引されるデルは、ナスダック総合指数の5.3倍という倍率の数分の一であり、市場が同社の加速する売上高成長を評価すれば、倍率拡大の余地は十分にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。