ドイツ銀行、10年米国債利回り予想を4.70%に引き上げ—FRBの利下げ終了を受けて

ドイツ銀行は、新任FRB議長が利下げサイクルを停止したことを受け、10年米国債利回りが年末までに4.70%まで上昇し、2023年後半以来の高水準になると予想している。

ドイツ銀行のストラテジストは、年末の10年米国債利回り予想を従来の4.45%から4.70%に引き上げた。これは、連邦準備制度理事会（FRB）のケビン・ウォーシュ議長が中央銀行の利下げサイクルを終了したとの見方に基づく。

「ウォーシュ氏率いるFRBは明確な一時停止を示唆しており、市場はまだその現実を価格に織り込んでいる最中だ」と、ドイツ銀行の米国金利ストラテジー責任者マシュー・ラスキン氏は顧客向けメモで述べた。

新たな目標値4.70%は、現在の約4.45%という利回りと比較されるもので、同行の従来予想（同じく4.45%）からの反転を示す。この修正は、2026年初頭に就任し、さらなる緩和よりもインフレ警戒を重視してきたウォーシュ氏の下での金利経路の変化を反映している。フェデラルファンド金利は、1月の最後の25ベーシスポイント利下げ後、現在4.50%〜4.75%となっており、OIS市場では12月までのさらなる利下げ確率は40%未満と見込まれている。

4.70%への持続的な上昇は、経済全体の借入コストを押し上げ、株式から社債に至るまでのリスク資産に圧力をかけ、米ドルを強化することになる。次回のFOMC会合（6月17〜18日）は、ウォーシュ氏のスタンスが市場の新たな期待と一致するかどうかの最初の正式な試金石となる。

この価格再編は、ウォーシュ氏が3月の初めての記者会見で、持続的なインフレの中、2026年初頭までに計75ベーシスポイントの利下げを実施した緩和サイクルは終了したと示唆して以降、進行している。ウォーシュ氏の下での最初の指標となった1月のCPI報告書は、予想以上の物価上昇を示し、長期間の金利据え置きの根拠を強固なものにした。10年利回りは既に2月の安値3.80%から現在の約4.45%まで上昇しており、利下げ期待の急速な巻き戻しを反映している。

金利差が価格再編を加速

米国の金利期待の変化は、世界の債券市場に波及している。ドルは主要通貨に対して強含んでおり、利回り優位性が拡大する一方、S&P500の金利敏感セクター（特に不動産と公益事業）は、ウォーシュ氏の3月のシグナル以来、同行がまとめたデータによると、広範な指数を4%下回っている。

スティーブン・ゼン氏を含むドイツ銀行のストラテジストは、市場が依然として12月までの利下げ確率を40%と織り込んでいることについて、これはハト派的すぎるとの認識を示した。「データは単にさらなる緩和を支持していない」とラスキン氏は述べた。「どちらかと言えば、次の動きは利下げではなく利上げであるリスクの方が大きい」。

固定収入投資家にとって、10年利回り4.70%は2023年10月以来の最高水準となる。当時、利回りは一時5.0%に達した後、反落した。10年利回りが4.70%を超えて持続的に上昇した前回では、S&P500はその後の四半期に8%下落し、ブルームバーグ米国総合債券インデックスはマイナスのトータルリターンを記録した。

6月のFOMC会合が重要なイベントとなる。ドイツ銀行によれば、ウォーシュ氏とその同僚がタカ派的な据え置き（金利を変更せず、インフレ懸念を改めて表明）を行った場合、10年利回りは数日以内に4.60%を試す可能性がある。サプライズの利上げは基本シナリオではないものの、実現すれば利回りは5.0%を超えるだろう。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。