ドル、粘着質な3.8%のインフレとタカ派的なFRBに支えられる

米国の持続的なインフレと連邦準備制度理事会（FRB）のタカ派的なシグナルがドル買いを支え、リスク資産の上値を抑え、世界市場の金融環境を引き締めている。

ドルは、米国の粘着質なインフレとタカ派的なFRBシグナルに支えられており、ICE米ドル指数は高値圏で推移し、市場はより長期にわたる高金利を織り込んでいる。

「粘着質なインフレとタカ派的なFRBシグナルは、今後もドルを支援する可能性が高い」とStoneXのストラテジストは述べた。「市場は利下げ期待を再調整しており、これは基本的にドルに有利に働く。」

米国の消費者物価は4月に前年同月比3.8%上昇し、2023年5月以来の高水準となった。一方、生産者物価は6%上昇し、2022年以来の速いペースとなった。30年物国債利回りは5月20日に5.2%に達し、2007年以来の高水準となった。これは債券市場が長期にわたる restrictive なスタンスを織り込んだためだ。EUR/USDは1.0800-1.0950のレンジに膠着しており、ドルの利回り優位性が拡大する中、ユーロは上値を伸ばせずにいる。

FRBの次の利下げ判断は6月17日に行われる。来週発表されるインフレデータが粘着質の継続を示せば、ドルはさらに強含み、新興国通貨やリスク資産に圧力をかける可能性がある。労働市場やインフレに軟化の兆しが見られれば、利下げ観測が再燃し、ドルの反落を招く可能性もある。

マクロの背景は依然として相反する状況にある。最近のGDPや雇用統計は勢いの減速を示しているが、インフレはFRBが積極的な緩和にコミットするのを妨げるほど根強い。フェデラル・ファンド金利は2023年7月以来5.25%〜5.50%で推移しており、5月21日のFOMC議事録では、大多数の当局者が利上げの可能性を正式に選択肢として残すことを支持していることが確認された。CME FedWatchツールによると、市場は年内の利下げ確率を低下させて織り込んでおり、2026年初頭に予想されていた6回の利下げから大きく後退している。

債券市場は、FRBに先駆けて事実上の金融引き締めを行っている。30年物利回りの5.2%への急上昇は、住宅ローン担保証券におけるコンベキシティ・ヘッジの連鎖によって引き起こされ、FOMCが何もしなくても利上げと同じ効果をもたらしている。バークレイズとシティグループは、売りが加速すれば利回りは5.5%に向かって上昇する可能性があると警告している。30年物利回りが5%を超えて取引されたのは2007年以来であり、その後、深刻な金融市場ストレスの時期が続いた。

金利差が拡大しドルに有利に

ドルの優位性は米国だけにとどまらない。欧州中央銀行（ECB）も独自の成長とインフレのジレンマに直面しており、ユーロ圏の景況感指標は緩やかに改善しているものの、FRBとの政策ギャップを埋めるには至っていない。デンマーク銀行のアナリストは、EUR/USDは明確なレンジ内で変動を続けており、市場は力強い米国データとユーロ圏見通しの不確実性を比較検討していると指摘した。

1.0950を上抜ければ、ユーロへの短期的なモメンタムシフトを示唆し、1.1000への道が開かれる可能性がある。1.0800を下回る持続的な動きとなれば、3月安値の1.0700付近が再び試される可能性が高いとデンマーク銀行は述べた。このレンジを抜け出せない状況は、リセッション懸念に反して好調を維持する米国経済と、勢いを取り戻せずに苦戦するユーロ圏という、2つの相反するシナリオの狭間で市場が揺れ動いていることを反映している。

今後の展望

次の主要なカタリストは、来週発表予定の米消費者物価指数（CPI）報告書と、それに続く6月17日のFRBの判断となる。インフレが予想以上に粘着質であることが判明すれば、ドルはさらに強含み、EUR/USDは最近のレンジの下限に向かう可能性がある。データが予想を下回れば、市場は急速に利下げ期待を再織り込み、ドルは軟化するだろう。

新興市場とリスク資産にとっては、その影響は重大だ。ドル高は世界の金融環境を引き締め、商品価格に圧力をかけ、ドル建て債務者の債務返済コストを上昇させる。今後数週間のドルの軌道は、通貨、債券、株式の見通しを形作ることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。