DRAM ETF、サムスン決算後に高値から25％下落、モルガン・スタンレーがメモリー株からハイパースケーラーへの資金移動を警告

好調な決算にもかかわらずメモリー株が下落。投資家は半導体からハイパースケールクラウド事業者へと資金を移している。

ラウンドヒル・メモリーETFは時間外取引で6.5％下落し60.65ドルとなり、2026年の高値からの下落率は25％超に拡大した。サムスン電子の過去最高益決算も、モルガン・スタンレーのマイク・ウィルソン氏がセクター・ローテーションと呼ぶ売りを止めることはできなかった。

「メモリー株は混み合ったイベント主導型のサイクル天井にある」と、同行の最高投資責任者であるウィルソン氏は指摘。「ハイパースケーラーへの資金シフトは始まっている」と述べた。

サムスン電子は四半期の営業利益が8兆9400億ウォン（約584億ドル）と、前年同期の5兆7200億ウォンから増加。売上高は171兆ウォンに達した。しかし、この好決算も売りを止める力とはならなかった。日本ではキオクシアが10％超下落、韓国のSKハイニックスは6％下落した。マイクロン・テクノロジーは6月の自社決算後に記録的な1246ドルに達したが、米国時間外取引では935ドルまで下落している。

DRAM ETFの上位3銘柄——サムスン電子、SKハイニックス、マイクロン——はファンド全体の75.6％を占めており、個別銘柄のショックに脆弱な構造となっている。ウィルソン氏のハイパースケーラーへの資金シフト予測は、AIインフラ支出がメモリー供給企業から、チップを消費するクラウド事業者へとシフトしていることを示唆している。

過去最高益でも買われない市場

好調な業績が売りを誘発するパターンは、今回で2四半期連続のメモリー決算サイクルで繰り返されている。マイクロン株は6月の決算発表後に過去最高値まで上昇したが、その後は上昇分をすべて失った。サムスンの決算も同じ筋書きをたどった。売上高は前年同期比で2倍以上に増加したが、ソウル市場では株価が29万ウォンを下回った。

ローテーションリスクを増幅する逆風は複数ある。メタ・プラットフォームズは余剰データセンター容量の売却を検討しており、これは堅調な需要拡大ではなく過剰拡大を示唆する動きとなり得る。アップルは中国サプライヤーからのメモリー購入を申請しており、すでに米国の原告団から価格固定訴訟に直面している市場に供給が追加されることになる。これらの展開が確認されれば、今年後半のメモリー価格に圧力がかかる可能性がある。

ローテーションのターゲットとしてのハイパースケーラー

ウィルソン氏のテーマは、アマゾン・ウェブ・サービス、マイクロソフトのAzure、グーグル・クラウドといったハイパースケールクラウド事業者が、メモリー株から流出する資本の主要な受益者になるというものだ。これらの企業はAIインフラに過去最高レベルの支出を行っているが、その支出は既製品のメモリー部品ではなく、カスタムシリコンやネットワーキングに向けられることが増えている。

投資家にとっての課題は、メモリー需要がローテーションを反転させるほど十分な速さで再加速するかどうかである。サムスン電子とSKハイニックスはともに、AIアクセラレーターに使用される専用チップであるHBM3E（高帯域メモリー）の生産を増強しており、データセンターの展開も拡大を続けている。しかし、DRAM ETFが高値から4分の1下落し、ウォール街のトップストラテジストがさらなる downside を予想する中、短期的な勢いはハイパースケーラー側にある。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。