ECBのハト派的利上げでもユーロの1.14ドルへの下落は止まらないとINGが指摘

ECBが今週0.25ポイントの利上げを実施すると予想されるものの、ドル高とエネルギーコスト上昇がハト派的な政策シグナルを相殺し、ユーロは1.14ドルに向けて持続的な圧力に直面している。

ING Groep NVによると、ECBが木曜日に0.25ポイントの利上げを実施し政策金利を2.25%に引き上げた後でも、ドル高とエネルギーコスト上昇がハト派的な政策シグナルを圧倒するため、ユーロの1.14ドルへの下落は続く見通しだ。

INGのグローバル市場責任者クリス・ターナー氏は「金曜日、ドルが全面高となりEUR/USDは大きな打撃を受け、ECBが今週木曜日にハト派的な姿勢を示す圧力が高まっている」と述べた。「我々の予想はECBがハト派的姿勢を示すというものであり、これにより9月にも追加利上げが行われるとの見方が維持されるだろう」

ドル指数が2カ月ぶりの高値に急伸し、ユーロはすでに急激に弱含んでいる。これは米国の予想を上回る経済指標に支けられたものだ。5月のADP雇用者数は12万2000人増、ISMサービス業指数は54.5に上昇、4月の製造業受注は前月比4.8%急増——すべて市場予想を上回った。10年物米国債利回りは水曜日に4.6ベーシスポイント上昇して4.489%となり、WTI原油は米軍がイランのミサイルを迎撃したことを受けて2%超上昇し1.5週間ぶりの高値をつけ、インフレ懸念が再燃している。

ECBの預金金利は現在2%で、2024年7月以降累計150ベーシスポイントの引き締めが実施されている。市場は木曜日の0.25ポイント利上げの確率を98%と織り込んでおり、スワップ市場では9月の追加利上げも織り込まれている。しかしターナー氏は、ユーロ圏の製造業データの悪化とエネルギー価格の上昇によりEUR/USDは売り圧力が続き、1.14〜1.15ドルのゾーンが今夏の下限になると警告した。「市場がFRBの引き締めサイクルの可能性を探る間、ユーロは圧力を受けた状態が続くだろう」

湾岸紛争が世界のエネルギー市場を混乱させてから100日以上が経過し、米国経済が驚くべき回復力を示す中、FRBとECBの政策格差は拡大している。水曜日に公表されたFRBのベージュブックでは12地区の大半でインフレ圧力の上昇が報告され、ニューヨーク連銀のジョン・ウィリアムズ総裁は金融政策は「まさに適切な位置」にあり、現時点での金利調整は不要との見解を示した。2023年7月以降FF金利は5.25%〜5.5%に据え置かれており、市場は6月16〜17日のFOMC会合での0.25ポイント利上げの確率をわずか3%と織り込んでいる。

ユーロ圏にとっては、複数の方向から逆風が強まっている。月曜日に発表された4月のドイツ製造業受注はすでに弱さを示しており、INGは、企業が湾岸紛争の不確実性の中で年初に在庫を前倒しで積み上げた後、製造業活動データが悪化し始める可能性があると警告した。ユーロ圏の5月の総合PMIは48.5に上方改定されたが、依然として縮小圏にあり、生産者物価は前年同月比4.9%上昇——3年以上で最速のペースとなっている。

ECBの課題は、景気減速の中での引き締めにより景気後退を誘発することなく、ユーロを支援するために十分にハト派的な姿勢を示すことだ。ECBが同様のジレンマに直面したのは前回2023年で、製造業の低迷の中でも利上げを継続し、最終的にはユーロ圏を景気後退の瀬戸際まで追い込んだ後、同年9月に利上げを停止した。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。