EM ETF、4週連続の資金流出—1,640億ドルが流出

ブルームバーグがまとめたデータによると、米国上場の新興国（EM）ETFは6月12日までの週に164億ドルの資金が流出し、4週連続の流出となった。前週の4億6680万ドルから3倍以上に加速した。

「持続的な流出パターンは、機関投資家が一時的なリバランスではなく、戦術的な資産配分の判断としてEMエクスポージャーを削減していることを示唆している」と、ムーディーズの元クレジットアナリスト、ハンナ・パーク氏は指摘する。「加速のペースが際立っており、個別の国レベルの要因ではなく、協調したリスクオフの動きを示している。」

年初来の米国上場EM ETFへの流入額は still 392億ドルに達しており、直近4週間の資金流出は2026年の力強いスタートを部分的に打ち消したに過ぎない。16.4億ドルの週間流出額は、少なくとも3月以来で最大の単週引き出し額となった。

EMからの資金シフトは、グローバル投資家が先進国市場の高金利、持続的なドル高、そして新たな貿易政策の不確実性に直面する中で起きている。MSCI新興国市場指数は4月のピークから約4％下落し、同期間にS&P500を約300ベーシスポイントアンダーパフォームしている。ドル高（DXY指数は5月中旬以降約2％上昇）は、現地通貨建て保有資産のドル建てリターンを減少させることで、EM資産の逆風を強めている。

韓国が唯一逆行

韓国は今週1億630万ドルの流入を記録し、2週連続のプラスフローとなった。前週の8560万ドルから増加している。主な流入経路はiShares MSCI新興国市場除く中国ETFであり、投資家が幅広いEM売りの中で国別の賭けを行っていることを示唆している。このファンドは中国を除外しており、持続的なデフレ懸念と元安の中で広範なEM指数の重しとなっている。

韓国と広範なEMコンプレックスとの間の乖離は、アロケーターの間で高まる選別姿勢を浮き彫りにしている。韓国のテクノロジー重視の輸出経済は、AIインフラ構築の恩恵を受けており、サムスン電子やSKハイニックスなどの半導体株が外国人買いを集めている。対照的に、中国エクスポージャーを持つファンドは、追加の米国関税リスクと低迷する国内需要を投資家が警戒し、継続的な資金流出に直面している。

何が問題か

加速する資金流出は自己増幅的なサイクルのリスクを高めている。ファンドマネージャーが解約を行うと、ETFのマーケットメーカーは原資産を売却し、EM株価を押し下げ、さらなる解約を招く。年初来の392億ドルの流入は緩衝材となるが、現在の流出ペースがさらに3〜4週間続けば、2026年のネットフローはマイナスに転じる。

新興国中央銀行にとって、資本流出は金融政策を複雑化させる。外国人売りによる通貨安はインフレを輸入し、国内経済が減速している状況でも利上げを余儀なくされる。このトレードオフは、インドやインドネシアなど経常収支赤字が大きく、海外ポートフォリオフローが対外不均衡のファイナンスに大きな役割を果たしている国々で最も深刻である。

EM ETFがこれほど大規模な資金流出を経験したのは、2025年第3四半期が最後である。当時、FRBの利上げ見通しのタカ派的な再評価がドルを数年ぶりの高値に押し上げ、5週間で21億ドルの引き出しを引き起こした。今回のエピソードはまだその規模に達していないが、軌跡は類似している。

EMセンチメントの次の試練は、今月下旬にFRBが選好するインフレ指標であるコアPCEデフレーターが発表される際に訪れる。予想を上回る結果となれば、利下げ期待はさらに2027年以降に後退し、ドル高が持続し、新興国市場への逆風が強まることになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではありません。