エニとメルクリア、50/50のトレーディング合弁会社を設立—ビッグオイルのトレーディング部門に対抗

イタリアの石油メジャーEniは、スイスのメルクリアと50/50の合弁事業でトレーディング業務を統合する。これは、BP、シェル、トタルエナジーズが自社トレーディング部門で生み出しているような巨額の利益を獲得することを目的としている。

Eniはメルクリアと均等所有のコモディティトレーディング合弁会社を設立することで合意した。イタリアメジャーの資産ポートフォリオとスイス企業のトレーディングおよびリスク管理能力を組み合わせ、長年にわたりエネルギー取引で支配的地位を築いてきた欧州の競合他社に対抗する。

「この提携は、エネルギー市場に対する共通の長期的ビジョンを持つ、極めて補完性の高い2つの組織を結びつけるものだ」とメルクリアの最高経営責任者マルコ・デュナン氏は声明で述べた。「物理的なエネルギー・フローと、ワールドクラスのトレーディング、物流、リスク管理体制を統合することで、より機動的で効率的なプラットフォームを創り出し、サプライチェーン全体で価値を最大化する」

合弁会社は、国際的なトレーディングハブを有する持株会社構造のもとで独立して運営され、石油、バイオ燃料、ガス、液化天然ガス（LNG）、および関連する物流・インフラ権益をカバーする。発表当日、Eniの株価は0.29％下落した。本取引は、通常の規制当局の承認およびその他の前提条件を満たすことを条件とする。

本取引は、市場のボラティリティが高まった時期にトレーディング部門が数十億ドルの利益を挙げてきた欧州の同業他社との収益性のギャップを埋めようとするEniの試みを示す。BP、シェル、トタルエナジーズはいずれも、エネルギー業界で最大級の自社トレーディング部門を運営しており、中東でのホルムズ海峡封鎖による混乱など、イベント発生時に異常なリターンを生み出してきた。前回、同規模の地政学的ショックが石油市場を襲った2022年のロシア・ウクライナ供給混乱時には、欧州石油メジャーのトレーディング部門は推定で合計150億ドル超の利益を計上した。

Eniのグローバルトレーディング部門ディレクター、ステファノ・プジャッティ氏は、本ベンチャーは「トレーディングのフットプリントを拡大し、両パートナーの収益性を高め、業務効率と強固なリスク管理を通じて長期的価値を創出する」ことを目的としていると述べた。

2004年に設立されたメルクリアは、Vitol、Trafigura、Gunvorなどの競合と並び、世界有数の独立系コモディティトレーディングハウスの一角に成長している。今回の提携により、スイス企業はEniの上流・下流資産基盤へのアクセスを得て、安定した供給フローとバランスシート支援を確保する一方、Eniはメルクリアのトレーディングインフラと世界のエネルギー市場へのアクセスを獲得する。

Eniにとって、本合弁会社は、主に自社の生産を最適化するためにトレーディングを活用してきた従来のモデルから、より大規模な欧州競合他社の戦略を模倣したプロフィットセンター型アプローチへの構造的転換を意味する。例えばBPのトレーディング部門は一貫した収益の原動力であり、近年は年間30億～50億ドルを貢献していると推定される。一方、シェルのトレーディング業務は統合ガスおよび下流セグメントに組み込まれている。

今回の動きは、Repsol、OMV、Equinorなど中堅の欧州エネルギー大手にも、同様の提携や買収を通じたトレーディング能力構築を促す圧力となる可能性がある。ブレント原油が1バレル80ドルを超えて取引され、世界のLNG市場が2022年の供給危機以降に構造的変化を遂げている中、バリューチェーン全体でマージンを確保する能力は、統合エネルギー企業にとって重要な差別化要因となっている。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。