エンフェーズ・エナジー、AIデータセンター向けに1.25MW変圧器で事業転換

エンフェーズ・エナジーは投資家に、もはや単なる太陽光企業ではないと認識させたいと考えている——そしてその根拠となるのが、同社の新しいAIデータセンター向け電力技術だ。

エンフェーズ・エナジーは、大半の投資家が聞いたことのない技術——中圧交流を800ボルト直流に一括変換する固体変圧器——に将来を賭けている。標的は、AIデータセンター内の電力を大量に消費するラックだ。

「AIはラック電力を約150キロワットから1メガワット以上に押し上げている」と、エンフェーズの社長兼最高経営責任者（CEO）であるバドリ・コタンダラマン氏は投資家向け電話会議で述べた。「当社はこのアーキテクチャこそ、次世代AIインフラに電力を供給する正しい方法だと確信している」

IQ固体変圧器は、342個の電力モジュールを介して1.25メガワットを98.5％の効率で供給。従来のデータセンター電力システムで使用される複数の変換段階を経ずに、中圧交流を低圧直流に直接変換する。エンフェーズは20以上の潜在顧客と接触しており、今年中のデモ、2027年のパイロット運用、2028年の商業生産を計画している。

この転換は、連邦税額控除の期限切れによりエンフェーズの中核である米国住宅用太陽光事業が縮小する中で行われた。今年の売上高は約18％減の12億ドルになると見込まれているが、同社は依然として4700万ドルの利益を計上する見通しだ。エンフェーズの株価はトランプ政権発足前のピークから約85％下落し、時価総額は約40億ドルとなっている。コタンダラマン氏は、この評価額はAI機会を反映していないと主張する。

データセンター向け電力インフラへの参入により、同社はシーメンスやABBなどの老舗企業に加え、2024年6月にエヌビディアと提携しAI工場向けバッテリー貯蔵を提供するフルエンス・エナジーなどの新興企業と直接競合することになる。しかし、エンフェーズのアプローチは異なる。電力貯蔵ではなく、固体変圧器がラックレベルでの電力変換と配電を管理し、ハイパースケーラーが150キロワットラックから1メガワット超の構成へと拡大する際に直面するボトルネックに対処する。

そのタイミングは戦略的だ。アマゾン、マイクロソフト、グーグルを含むハイパースケールデータセンター事業者は、ユーティリティ接続における数年にわたる遅延と、高密度AIコンピューティング負荷による深刻な電圧変動に直面している。コタンダラマン氏によれば、エヌビディアが2024年9月に発表した「Vera Rubin NVL72」プラットフォーム向け800ボルト直流アーキテクチャに関するホワイトペーパーは、エンフェーズが追求する技術的方向性を裏付けるものだという。

エンフェーズの財務状況は、この移行を実行する余地を与えている。同社は2025年末時点で約10億ドルの現金を保有。売上高は14.8億ドル、負債比率は1.1倍だった。会計年度のフリーキャッシュフローは9590万ドルだったが、株式報酬は営業キャッシュフローの157％を占めており、報告されたキャッシュ創出の持続可能性に疑問を投げかけている。

欧州は米国での太陽光事業の低迷を補う緩衝材となっている。第1四半期の欧州売上高は、オランダ、フランス、ドイツでのバッテリー需要に牽引され36％増加した。これらの国々では自家消費に向けた政策シフトが進んでいる。コタンダラマン氏は、4月には「緑の芽」が見られ、欧州複数市場での太陽光およびバッテリーの稼働が第1四半期の月間平均比で「健全な二桁増」を示したと述べた。

最大のリスクは実行力だ。エンフェーズは低コスト競合他社からの競争激化に直面し、バッテリー価格を約10％引き下げる計画だ。また、2026年に在庫管理と情報開示慣行に関連して複数の証券詐欺集団訴訟に直面している。固体変圧器市場も大規模展開において実績がなく、主要なデータセンター事業者による商業導入の前例はない。

投資家にとっての問いは、エンフェーズがそのアドレス可能市場を根本的に変える移行を実行できるかどうかだ。フォワード・イールド23.5倍、売上高比4.7倍で取引される同社株は、広義のテクノロジーセクターに対しては割安だが、太陽光発電の同業他社に対してはプレミアムで取引されている。IQ固体変圧器が軌道に乗れば、AIインフラ機会はエンフェーズの住宅用太陽光事業を凌駕する可能性がある。そうでなければ、同社は縮小する中核市場と、既に価値の大半を失った株式に直面することになる。

本記事は情報提供のみを目的としており、投資助言を構成するものではない。